滬深300股指期貨對上證50ETF套期保值的實(shí)證研究.pdf

1、上證50ETF，我國第一只交易型開放式指數(shù)基金，采用完全復(fù)制方式跟蹤上證50指數(shù)，以求獲得與其標(biāo)的指數(shù)相近的收益率。由于上證50ETF采用完全被動(dòng)式管理方式，以擬合上證50指數(shù)為目標(biāo)，其凈值隨上證50指數(shù)漲跌而波動(dòng)。因此，當(dāng)上證50指數(shù)大幅下挫時(shí)，上證50ETF的基金凈值將損失慘重。滬深300股指期貨是一種以滬深300指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的金融期貨合約。在其正式推出后，投資者可以在熊市中通過賣出滬深300股指期貨來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和鎖定投資收益

2、。 由于滬深300股指期貨還沒有正式推出，本文用滬深300指數(shù)來代替滬深300股指期貨價(jià)格。在對滬深300股指期貨和上證50ETF之間關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析中，筆者運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型和葛蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等計(jì)量工具。研究結(jié)果表明滬深300股指期貨與上證50ETF之間存在長期均衡關(guān)系；上證50ETF的短期波動(dòng)主要受同期滬深300股指期貨波動(dòng)的影響，并且誤差修正項(xiàng)對上證50ETF波動(dòng)的調(diào)節(jié)作用有限；在至少95％置信水平下

3、，滬深300股指期貨是上證50ETF的葛蘭杰因果原因。 在滬深300股指期貨對上證50ETF套期保值效果的研究中，筆者運(yùn)用OLS模型、B—VAR模型、ECM模型和GARCH模型計(jì)算最優(yōu)套期保值比率以及套期保值效果的衡量指標(biāo)，對樣本內(nèi)和樣本外的套期保值進(jìn)行研究。研究顯示，四種模型計(jì)算的最優(yōu)套期保值比率差別較小；與未進(jìn)行套期保值相比，套期保值明顯降低了上證50ETF的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；樣本外的套期保值效果優(yōu)于樣本內(nèi)的；套期保值時(shí)間越長，套