滬深300股指期貨最優(yōu)套期保值比率的估計(jì)及比較研究.pdf

1、隨著國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的愈發(fā)成熟,中國(guó)金融投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度也逐漸增強(qiáng),股指期貨的套期保值功能作為投資者規(guī)避證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要工具,越來越被廣泛地應(yīng)用。自從滬深300股指期貨在我國(guó)證券市場(chǎng)推出以來,許多國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其套期保值功能進(jìn)行了研究。本文也將結(jié)合滬深300股指期貨2010?2012年度的實(shí)盤交易數(shù)據(jù),對(duì)其最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行估計(jì)與比較。文章開頭闡述了本課題的研究背景及意義,對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)性地歸納總結(jié),

2、啟發(fā)了作者的研究思路。作者分別對(duì)股指期貨、套期保值的概念、特征、功能等進(jìn)行界定和分析,對(duì)滬深300股指期貨在我國(guó)的發(fā)展歷程進(jìn)行回顧和梳理,能夠準(zhǔn)確推導(dǎo)出計(jì)算該期貨市場(chǎng)套期保值比率的公式。接下來,作者重點(diǎn)對(duì)最優(yōu)套期保值模型進(jìn)行分析,對(duì)現(xiàn)存的套期保值模型進(jìn)行分類,分為傳統(tǒng)(靜態(tài))的套期保值模型、時(shí)變(動(dòng)態(tài))的套期保值模型和非線性相關(guān)的套期保值模型,能夠準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)每個(gè)模型的原理、特點(diǎn)和適用條件。實(shí)證部分是本文的研究重點(diǎn),收集了滬深300指數(shù)連

3、續(xù)交易日的收盤價(jià)數(shù)據(jù)與期貨的收盤價(jià)數(shù)據(jù),再對(duì)數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)化處理,并差分得到相應(yīng)的日收益率。接著,對(duì)所得的四個(gè)指標(biāo),進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn),從而證明兩組時(shí)間序列是否存在協(xié)整關(guān)系。然后,應(yīng)用 OLS估計(jì)出現(xiàn)貨期貨日收益率方程,對(duì)殘差序列進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn),決定是否建立GARCH模型。最后,對(duì)兩組時(shí)間序列(收盤價(jià)的對(duì)數(shù))進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,數(shù)據(jù)是否存在尖峰厚尾以及不對(duì)稱的特征,決定是否引入Copula函數(shù)。
　　文章中作者通過ECM,

4、VECM,ECM-BGARCH(1,1)-BEKK,Copula-ECM-BGARCH(1,1)這四種模型估算了滬深300股指期貨的最優(yōu)套期保值比率,并且比較了這四種模型套期保值的有效性。結(jié)合金融時(shí)間序列的數(shù)據(jù)存在尖峰厚尾以及非對(duì)稱分布的特征,文中引入橢圓型Copula函數(shù)計(jì)算了期貨和現(xiàn)貨日收益率的時(shí)變非線性相關(guān)系數(shù),從而估算出動(dòng)態(tài)的最優(yōu)套期保值比率。實(shí)證研究表明,Copula-ECM-BGARCH(1,1)模型的應(yīng)用是套期保值理論的重