機構投資者滬深300股指期貨動態(tài)套期保值計量分析與實證研究.pdf

1、中國資本市場的快速發(fā)展已經(jīng)成為改革開放豐功偉業(yè)的又一見證。制度體系不斷完善、投資標的銳意拓展、市場層次逐步豐富、交易主體日趨成熟……諸多的改革成果無不向世人彰顯著新興經(jīng)濟體蓬勃發(fā)展的魅力與無可限量的遠景。作為完善市場結構體系的重要環(huán)節(jié)，滬深300股指期貨的推出備受關注。主要原因在于股指期貨在資產(chǎn)定價、市場調控、投資套利、套期保值等方面都具有較高的應用價值。其中，動態(tài)雙向套期保值是股指期貨的主要功能之一，將其引入投資組合管理，可以提高投資

2、組合抵御系統(tǒng)風險的能力和資產(chǎn)配置的效率。為把握市場脈搏、提供投資建議、加強風險控制，作者特別將“機構投資者滬深300股指期貨動態(tài)套期保值計量分析與實證研究”確定為碩士學位論文的研究主題。本論文采用衍生金融工具對沖交易手段作為研究和操作依據(jù)，結合資產(chǎn)權重、套保比率以及資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)中的Beta系數(shù)作為研究變量，通過計量的方法，結合實證數(shù)據(jù)，對中國金融市場機構投資者運用滬深300股指期貨對已持有的或將要持有的現(xiàn)貨投資組合實施動

3、態(tài)套期保值的方法進行系統(tǒng)分析和闡述。文章注重邏輯嚴謹、結構清晰，全文分為五個部分，具體研究脈絡及論述內容如下： 文章在第一部分對股指期貨套期保值的概念、原則、類型及功能等方面的基本內容進行概述，旨在為下文詳細闡述機構投資者運用滬深300股指期貨進行套期保值的定量過程、操作方法與注意事項奠定基礎； 論文第二部分對滬深300股指期貨動態(tài)空頭套期保值的研究主要從原理分析、實證討論、數(shù)據(jù)統(tǒng)計、計量回歸、核心計算以及結論校驗等幾個

4、方面進行。文章選用了典型的投資組合、詳實的歷史數(shù)據(jù)和具有代表性的窗口期間作為研究要素，對兩個核心研究目標，即準確判別對現(xiàn)貨投資組合進行股指期貨動態(tài)空頭套期保值所需交易的期貨合約數(shù)量與合約數(shù)動態(tài)調整方案進行詳盡的闡述； 本論文在第三部分對滬深300股指期貨動態(tài)多頭套期保值進行研究時構建的投資組合Pexp，在交易目的、操作手段和考查窗口期等方面與研究空頭套期保值時構建的組合P相比存在很大不同。這是為了體現(xiàn)兩類股指期貨動態(tài)套期保值在使

5、用功能、操作時機等方面的區(qū)別，突出本論文的針對性和說服力。該部分同樣有兩個核心研究目標，即準確判別對某一準現(xiàn)貨資產(chǎn)組合進行動態(tài)多頭套期保值所需交易的期貨合約數(shù)量與合約數(shù)動態(tài)調整方案。 滬深300股指期貨動態(tài)套期保值的另外一項重要的應用在于為機構投資者提供設計和開發(fā)避險型集合理財產(chǎn)品的理論依據(jù)和有效手段。避險型集合理財產(chǎn)品的目標是創(chuàng)建一個既能發(fā)揮投資管理人的選股能力與擇時能力，又能有效規(guī)避市場系統(tǒng)性風險的投資組合。 文章第

6、四部分將以設計和開發(fā)避險型集合理財產(chǎn)品的核心原理、建模計量為切入點，深入探討滬深300股指期貨動態(tài)套期保值的該項應用。 論文在第五部分對機構投資者運用滬深300股指期貨實施動態(tài)套期保值進行了較為全面、深入的問題研究。針對可能造成機構投資者套保操作失敗的八個重點問題，即期限匹配問題、基差風險問題、交易限額問題、審批時滯問題、保證金風險問題、強平攤配問題、套期保值比率問題和組合優(yōu)化問題進行深入探討，旨在化解操作風險，提高套期保值的準

7、確度與成功率，提升本論文的針對性及實用價值。 由于股指期貨套期保值在中國尚屬新生事物，相關制度及操作規(guī)程還未經(jīng)過長期的實踐檢驗，作者在創(chuàng)作這篇論文的過程中十分注重對理論與實務進行創(chuàng)新。在研究方法方面，作者運用了以市值和Beta值為雙變量的完全動態(tài)定量手段，較以往靜態(tài)分析或單一變量動態(tài)分析有較大改進；在應用價值方面，作者在專業(yè)知識向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉化的過程中大膽嘗試，將相關理論應用于投資產(chǎn)品的設計與開發(fā)，為投資機構提供了良好的避險工具