滬深300股指期貨套利交易實證研究.pdf

1、隨著2010年4月16日滬深300股指期貨的推出,中國資本市場上的第一只金融期貨誕生了。滬深300股指期貨作為我國資本市場上唯一一只對沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的金融工具,成為廣大投資者迫切需要了解的對象。套利是金融市場上一種基本的操作策略,其目標(biāo)是規(guī)避市場上價格劇烈波動的風(fēng)險,獲取穩(wěn)定的投資收益。
　　 本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,以期現(xiàn)套利為出發(fā)點,對股指期貨的概念、核心交易機(jī)制以及套利的基本原理進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。并利用無套利

2、定價法推導(dǎo)出了股指期貨的理論價格公式以及利用現(xiàn)金流分析法推導(dǎo)出了無套利區(qū)間的上下界公式。在實證研究方面,運(yùn)用單位根檢驗和誤差項的序列相關(guān)檢驗對我國股指期貨市場的有效性進(jìn)行了判斷,并利用2009年和2010年的ETF(交易所交易型開放式指數(shù)基金)數(shù)據(jù)設(shè)計并構(gòu)建了期現(xiàn)套利工具ETF組合。此外,文章對滬深300股指期貨市場推出前期和后期的套利機(jī)會進(jìn)行了實證分析,詳細(xì)研究了交易成本、沖擊成本、股息率等對套利有重要影響的參數(shù)的取值。
　　

3、 通過實證研究,本文得出如下結(jié)論:(1)無套利定價法下的股指期貨理論價格公式對近月合約的定價是有效的,對遠(yuǎn)月合約是無效的。通過對IF1007合約、IF1103合約以及IF1106合約實際價格和理論價格的對比,以及實際基差和理論基差的關(guān)系,認(rèn)為無套利定價法下的股指期貨理論價格公式能夠較好的預(yù)測近月合約股指期貨的價格。(2)目前我國股指期貨市場還未達(dá)到弱式有效,理論上具備了在一個相對較長的時期內(nèi)存在套利機(jī)會的前提條件。通過對IF1101合約

4、日價格收益率序列的單位根檢驗和誤差項的序列相關(guān)檢驗,認(rèn)為股指期貨價格序列不符合隨機(jī)游走過程,市場還未達(dá)到弱式有效。(3)用ETF組合模擬現(xiàn)貨指數(shù)的效果較好。本文運(yùn)用協(xié)整理論構(gòu)建了ETF組合,并實際測算了ETF現(xiàn)貨組合的套利效果。(4)交易成本是吞噬利潤的主要因為。通過對市場前期和市場相對后期近月合約套利機(jī)會的考察,發(fā)現(xiàn)市場上的套利機(jī)會并不多,套利利潤主要是被交易成本(包括交易手續(xù)費(fèi)和市場沖擊成本)抵消了。本文對滬深300股指期貨套利操作