滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)動態(tài)調(diào)整的門限效應(yīng)研究.pdf

1、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)動態(tài)調(diào)整的過程的門限效應(yīng)是指當(dāng)股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的價格偏離持倉成本所決定的均衡關(guān)系時，股指期貨實際價格與股指期貨理論價格價差所形成的錯誤定價序列會形成多個門限閾值，使得股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)序列在不同門限閾值決定的區(qū)間內(nèi)調(diào)整速度會存在差異的現(xiàn)象。國外學(xué)者的研究認(rèn)為，這種門限效應(yīng)的存在是由于市場微觀結(jié)構(gòu)與交易成本等原因造成的。鑒于我國股票市場與股指期貨市場，存在著與國外市場大致相同的市場微觀結(jié)構(gòu)以及交易成本等問題，因此滬深3

2、00股指期貨市場與滬深300指數(shù)之間也應(yīng)存在著顯著的動態(tài)調(diào)整門限效應(yīng)。
　　 本文利用滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)的每分鐘交易數(shù)據(jù)為樣本，采用門限向量誤差修正模型(TVECM)對上述兩序列的對數(shù)價格序列進行分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)動態(tài)調(diào)整的過程中存在著顯著的門限效應(yīng)現(xiàn)象，兩門限值將系統(tǒng)分為了三個部分，這樣形成了一個中間“無套利區(qū)間(區(qū)間2)”和兩個“極端區(qū)間(區(qū)間1和區(qū)間3)”，在兩個“極端區(qū)間