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文檔簡介
1、近年來,我國的多層次資本市場不斷地發(fā)展與完善,先后建立了為中小企業(yè)服務的中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。中小板經(jīng)過七年的發(fā)展,其總市值已占到深市總市值的40%,創(chuàng)業(yè)板市值則在不到兩年的時間里增長到7500億,約占深市總市值的9.5%。但從2010年底開始,中小板和創(chuàng)業(yè)板頻繁出現(xiàn)股東減持的現(xiàn)象,本文通過趨勢分析發(fā)現(xiàn)中小板股東減持行為自2007至2010年間呈顯著上升,而創(chuàng)業(yè)板自2010年底首批限售股解禁至2011年中期,其股東減持力度的增長幅度更大。
2、另有數(shù)據(jù)顯示,預計2012年中小板和創(chuàng)業(yè)板的累計解禁股數(shù)將分別占到兩個板塊總流通股數(shù)的16.52%和47.93%??紤]到不斷增加的減持行為和未來巨大的解禁股減持壓力,有必要研究兩個市場中股東減持背后的影響因素,對可能產(chǎn)生的減持沖擊進行防范和控制。
本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板的股東減持行為為研究對象,考察股東減持背后的影響因素。在研究方法上,本文以實證研究為主,規(guī)范研究為輔:文章首先對股東減持相關的文獻及理論進行回顧與總結,并以此
3、為理論基礎,提出股東減持行為主要受公司績效、公司治理、股權結構、企業(yè)流動性等因素的影響;提出假設后,使用趨勢分析、相關分析及回歸分析等實證研究法對假設進行驗證。
本文創(chuàng)新性地針對中小板和創(chuàng)業(yè)板的股東減持行為展開研究,是對現(xiàn)有文獻的有力補充,文章在研究中還引入了企業(yè)流動性、預測收益因素、個股市場表現(xiàn)因素。實證結果表明,樣本企業(yè)股東的減持比例與其減持前持股比例顯著正相關,與公司績效、公司流動性、股權制衡度及減持價格顯著負相關。
4、本文嘗試驗證股東減持與企業(yè)預測收益間的相關性,以說明大股東是否出于投機獲益的動機通過減持侵害中小股東權益,但實證結果表明二者間并無顯著關系。同時,獨立董事比例作為公司治理的替代變量,并未對樣本企業(yè)股東的減持比例產(chǎn)生顯著影響。從研究結果出發(fā),本文提出應當從法律、稅收、監(jiān)管等方面入手,針對大股東制定更加嚴格的限售條件、對單筆大額的減持行為征收稅款、加強對獨立董事制度的監(jiān)督與管理,更為重要的是,為中小企業(yè)建立資本市場之外的高效融資渠道,避免股
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