控股股東增持事件及相關(guān)投資價(jià)值研究——以我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為例.pdf

1、股權(quán)分置改革完成以來，每當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的向下調(diào)整抑或市場(chǎng)情緒高度恐慌、非理性拋售嚴(yán)重時(shí)，管理層總會(huì)想到動(dòng)用“鼓勵(lì)大股東增持”這一舉措來維穩(wěn)市場(chǎng)，抑制市場(chǎng)過度恐慌的情緒。從過去幾次的效果來看，其確實(shí)在一定時(shí)期之內(nèi)起到了改變市場(chǎng)供求狀況、提升股市人氣進(jìn)而使市場(chǎng)企穩(wěn)的作用?？梢?，該事件不論對(duì)于上市公司、管理者還是投資者來說，都具備著很高的價(jià)值。正因此，“大股東增持事件”開始逐漸引起理論界的重視，與之相關(guān)的問題也開始逐步進(jìn)入到學(xué)者的

2、研究范圍之內(nèi)。然而，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究多數(shù)是以滬深兩市中所有發(fā)生增持事件的公司或其中市值較大的上市公司作為研究的對(duì)象，很少有人能將中小板和創(chuàng)業(yè)板結(jié)合起來，專門對(duì)小市值上市公司的增持事件進(jìn)行研究討論；與此同時(shí)，絕大多數(shù)的相關(guān)文章僅僅是對(duì)增持事件發(fā)生后股價(jià)的短期效應(yīng)進(jìn)行了分析，對(duì)該事件在中長(zhǎng)期內(nèi)是否具有投資價(jià)值的研究寥寥無幾，更別說根據(jù)該事件提出相應(yīng)的投資策略了?；诖吮尘?，筆者構(gòu)造了本文的框架。
　　本文以2010年1月1日至2015年1

3、2月31日作為研究的時(shí)間背景，以該時(shí)期內(nèi)我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中上市公司控股股東增持事件作為研究對(duì)象，重點(diǎn)運(yùn)用事件研究法及多元回歸分析法，考察了控股股東增持事件的短期市場(chǎng)效應(yīng)及該效應(yīng)的影響因素，同時(shí)對(duì)控股股東的增持動(dòng)機(jī)也進(jìn)行了分析研究。更進(jìn)一步地，為了使該研究?jī)?nèi)容更具實(shí)踐價(jià)值及現(xiàn)實(shí)意義，亦為了使投資者能夠更好地將該研究成果運(yùn)用于投資實(shí)踐當(dāng)中并獲得實(shí)質(zhì)性的收益，本文還創(chuàng)新性地分別對(duì)被增持股票的短、中、長(zhǎng)期投資價(jià)值進(jìn)行了分析，并考察是否存在

4、相應(yīng)的投資策略能為投資者帶來更高的預(yù)期收益。
　　在控股股東增持事件的短期市場(chǎng)效應(yīng)方面，我們發(fā)現(xiàn)無論是對(duì)于總體樣本還是根據(jù)市場(chǎng)板塊劃分之后的子樣本，在公告日都存在著較為顯著的超額收益率，與此同時(shí)從公告日前第五日至公告日后第十五日的累計(jì)平均超額收益率亦非?？捎^，并顯著為正；在之后對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板超額收益率的差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)兩者差異并不顯著，因而并不能得出中小板比創(chuàng)業(yè)板更具備投資價(jià)值的結(jié)論；在增持事件市場(chǎng)效應(yīng)大小的影響因素方面

5、，我們發(fā)現(xiàn)在控股股東增持公告發(fā)布之后，投資者會(huì)對(duì)其增持比例、控制權(quán)大小、該公司賬面市值比的大小以及凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)率進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，以此來幫助其制定投資決策；在增持比例的影響因素方面，我們發(fā)現(xiàn)控股股東在確定增持比例時(shí)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注該公司每股凈利潤(rùn)、賬面市值比以及CAR(-5,-1)等指標(biāo)，并根據(jù)這些指標(biāo)的大小情況確定一個(gè)最優(yōu)的增持比例；在被增持股票短、中、長(zhǎng)期投資價(jià)值方面，我們發(fā)現(xiàn)無論對(duì)于超短線、短線、中線還是長(zhǎng)線的投資者而言，該事件均具