IPO超募融資與資本投資——基于我國(guó)中小板與創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究.pdf

1、近年來我國(guó)股票市場(chǎng)中小板與創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的“高溢價(jià)、高市盈率、高超募”現(xiàn)象引起了市場(chǎng)各方的高度重視，其中IPO超募資金的用途是備受關(guān)注的焦點(diǎn)問題。文本結(jié)合財(cái)務(wù)學(xué)關(guān)于投資-股價(jià)敏感性和投資-現(xiàn)金流敏感性的相關(guān)文獻(xiàn)，著重研究IPO超募資金對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生的影響及其作用機(jī)理。
　　本文的研究共分為六個(gè)部分。其中，導(dǎo)論部分介紹了本文的研究背景、研究問題、研究框架以及研究貢獻(xiàn);文獻(xiàn)綜述部分回顧了投資-股價(jià)敏感性與投資-現(xiàn)金流敏感性的理論基礎(chǔ)與

2、經(jīng)驗(yàn)研究;制度背景部分闡述了我國(guó)股票市場(chǎng)中小板與創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程、IPO定價(jià)的制度變遷以及IPO超募融資現(xiàn)象及其監(jiān)管;結(jié)合以往文獻(xiàn)研究與我國(guó)的制度背景，本文針對(duì)IPO超募融資與資本投資之間的關(guān)系及其作用機(jī)理提出研究假設(shè)，設(shè)計(jì)研究方案。實(shí)證研究部分了選取2009年6月到2010年10月中小板與創(chuàng)業(yè)板338家IPO公司作為研究樣本，應(yīng)用多元回歸模型，對(duì)IPO超募融資與資本投資之間的關(guān)系以及造成二者關(guān)系的四種可能的作用渠道——融資約束、信息學(xué)

3、習(xí)、市場(chǎng)壓力以及代理問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，IPO超募融資越多的公司投資越多，相對(duì)于其他三種渠道而言，融資約束可能是超募融資影響資本投資的最為重要的作用渠道。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于:首先，本文利用我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革第一階段所表現(xiàn)出的IPO“三高”現(xiàn)象以及相應(yīng)的企業(yè)投資行為這一自然的實(shí)驗(yàn)環(huán)境進(jìn)行股價(jià)-投資敏感性的研究，為回答資本市場(chǎng)是否影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一重要問題提供了來自一級(jí)市場(chǎng)的更為直接的研究證據(jù);其次，投資-現(xiàn)金流敏