投資者情緒對企業(yè)投資行為影響的研究.pdf

1、縱觀經(jīng)濟(jì)史實(shí)，我們可以看到證券市場上的股票價(jià)格并非如傳統(tǒng)金融學(xué)所認(rèn)為的那樣“能充分反映企業(yè)的價(jià)值，資本市場無效只是短期或暫時(shí)現(xiàn)象”，而往往表現(xiàn)為經(jīng)常性、系統(tǒng)性地偏離其基本價(jià)值。行為金融學(xué)從投資者心理因素對市場產(chǎn)生的影響出發(fā)、用投資者的認(rèn)知偏差和過度反應(yīng)等來解釋這一市場現(xiàn)象。在對市場現(xiàn)象進(jìn)行解釋的同時(shí)，本文嘗試進(jìn)一步探討市場上投資者情緒的高漲或低落是否會對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響。
　　 本文共分五章。第一章緒論，提出

2、了文章所要研究的問題和意義，并對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評，同時(shí)介紹了文章的研究思路、研究內(nèi)容與方法以及創(chuàng)新之處等。第二章對本文所涉及的主要概念及相關(guān)理論進(jìn)行了闡述，并分析了投資者情緒影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理。第三、四章是本文的實(shí)證部分，首先根據(jù)我國股票市場所具有的特性選取了五個(gè)投資者情緒的代理指標(biāo)，通過主成分分析法來構(gòu)建了我國的投資者情緒指數(shù)，再將其與上市公司的投資水平及一系列控制變量，建立起一個(gè)關(guān)于企業(yè)投資水平的多因素模型;最后對2003-

3、2010年間投資者情緒指數(shù)以及本文選取的471家制造業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，用以對本文所提出的研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析。最后，在第五章，總結(jié)了文章的主要研究成果并提出一些政策建議，同時(shí)指出文章的研究不足和未來研究方向。
　　 通過上述的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，文章得到如下研究發(fā)現(xiàn):
　　 1、企業(yè)投資過度與投資者情緒之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而投資不足與投資者情緒之間顯示出負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明投資者情緒確實(shí)是驅(qū)使企業(yè)投資行為的動

4、力，并且對上市公司過度投資具有進(jìn)一步惡化的效應(yīng)，而對投資不足則具有反向的校正效應(yīng)。
　　 2、不同類型的上市企業(yè)對投資者情緒的反應(yīng)不同。相對于資產(chǎn)規(guī)模較大的上市企業(yè)，中小規(guī)模的上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;相對于上市時(shí)間較長的上市企業(yè)，新上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;相對于民營上市企業(yè)，國有控股上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;管理層未持股的上市企業(yè)投資水平與投資者情緒正相關(guān)，而管理層持股的上市企業(yè)的投