基于投資者情緒的上市公司投資行為研究.pdf

1、行為會(huì)融學(xué)從投資者心理因素對(duì)市場(chǎng)的影響、用投資者的認(rèn)知偏差和過(guò)度反應(yīng)等來(lái)解釋異常現(xiàn)象。在對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)象進(jìn)行解釋的同時(shí)，行為金融學(xué)也通過(guò)尋找影響投資者決策的因素，探討他們和市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系，探討情緒對(duì)投資決策的影響，并對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)判斷。投資者情緒通過(guò)影響投資者決策，進(jìn)而影響到資產(chǎn)的價(jià)格。 論文首先對(duì)投資者情緒理論以及投資者情緒對(duì)市場(chǎng)的影響途徑和效應(yīng)進(jìn)行分析；其次對(duì)研究上市公司投資行為的重要理論——融資約束理論、信息不對(duì)稱理論、

2、委托代理理論以及自由現(xiàn)金流假說(shuō)理論進(jìn)行了回顧，在對(duì)理論進(jìn)行透徹分析和研究的基礎(chǔ)上，研究我國(guó)證券市場(chǎng)投資者情緒對(duì)上市公司投資行為的影響。 論文從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā)，在放松了對(duì)市場(chǎng)上投資者理性的條件下，根據(jù)Baker和Steinq(2001)的模型，用流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)衡量我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者情緒，并引入市值賬面比、現(xiàn)金流，以及引入信息不對(duì)稱之后的融資約束理論的觀點(diǎn)，建立了一個(gè)關(guān)于企業(yè)投資水平的多因素模型。通過(guò)對(duì)2002—2006年間235

3、家制造業(yè)上市公司的相對(duì)投資水平與相關(guān)變量進(jìn)行實(shí)證研究，文章發(fā)現(xiàn)：1.考慮投資者情緒變量后，投資對(duì)市值賬面比M／B，資產(chǎn)負(fù)債率D／A，以及自由現(xiàn)金流CF的敏感度都增強(qiáng)了；2.公司投資支出與投資者情緒的代理變量——年平均換手率之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；3.對(duì)處于融資約束情況下的樣本公司，由于投資者情緒的不同，企業(yè)的投資支出與現(xiàn)金流之間的敏感度有顯著差異；4.對(duì)不存在融資約束的公司，企業(yè)的投資支出與現(xiàn)金流之間的敏感度并未因投資者情緒的不同而具有