中國上市公司中小投資者保護研究.pdf

1、在現(xiàn)代股份公司中,股權(quán)投資者是最重要的利益主體和利害關(guān)系人。由于中小股權(quán)投資者在股份公司中所處的劣勢地位,在股份比較分散的情況下,中小股權(quán)投資者受到公司管理層的侵害;在股權(quán)集中于控制性股東的情況下,則受到控制性股東和管理層的雙重侵害。在中國的上市公司中,國有股“一股獨大”且不流通是中小投資者受到侵害的特殊原因,而“內(nèi)部人控制”,則表現(xiàn)為“事實上的內(nèi)部人控制”?？刂菩怨蓶|和內(nèi)部人掠奪外部投資者的手段很多,扭曲的股利政策、非公允關(guān)聯(lián)交易、謀

2、求自身利益最大化的投資行為、任人唯親、過度職位消費、不規(guī)范的信息批露、操縱市場、重組魔方等都是常用的手段。研究表明,投資者保護水平越高,則股票市場價值越高,上市公司越多,上市公司的銷售額及資產(chǎn)越大,上市公司的公司價值越高,上市公司的股利支付水平越高,股權(quán)和控制權(quán)越分散,來自控制權(quán)的私人利益越少,投資機會與實際投資之間的關(guān)聯(lián)度越高。簡言之,良好的投資者保護有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、公司價值的提升、資本市場發(fā)展和實體經(jīng)濟的增長。各國中小投資