機構投資者對上市公司違規(guī)行為影響研究.pdf

1、中國證券市場從1990年上海證券交易所成立以來，經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，規(guī)模日益擴大，上市公司數(shù)目與總市值也在不斷增加。但隨著證券市場的發(fā)展，上市公司違法違規(guī)行為也屢禁不止，不僅嚴重打擊了中小投資者投資熱情、損害其利益，還成為了資本市場健康、有序發(fā)展的阻礙。公司違規(guī)行為影響因素成為了學術界探討的熱門話題，但以往研究大都從公司內部角度尋求線索，外部因素較少涉及。而機構投資者是重要外部治理因素之一，擁有中小投資者無法比擬的知識技術優(yōu)勢，且因其

2、持股比例高自由拋售受到限制，他們有動機和能力參與積極公司治理。另一方面，股權集中度是影響公司治理效果的重要內部因素，而以往研究較少將股權集中度、機構投資者與違規(guī)相結合進行研究。
　　綜合以上，本文選取了2005-2014年滬深股市全樣本數(shù)據(jù)，從機構投資者和股權集中度兩方面出發(fā)，深入分析二者對公司違規(guī)行為的影響。首先上市公司違規(guī)行為及文章各個變量進行描述性統(tǒng)計分析，對數(shù)據(jù)進行整體把握。接著運用Logistic回歸模型，考察機構投資者

3、對公司違規(guī)行為的影響。最后引入調節(jié)變量股權集中度，考察不同股權集中度情況下機構投資者的治理作用。
　　實證證明，機構投資者持股對上市公司違規(guī)行為有顯著抑制作用，機構投資者持股比例越高，公司違規(guī)行為發(fā)生的可能性越低。且其抑制作用在基金公司、QFII中更為顯著。進一步研究發(fā)現(xiàn)，股權集中度對機構投資者的治理效應起調節(jié)作用，機構投資者對違規(guī)行為的抑制作用在第一大股東持股比例較低的公司中更為顯著，過高的股權集中度不利于股權制衡，機構投資者失