管理者背景特征、投資者情緒與上市公司投資水平.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的產(chǎn)生，現(xiàn)代金融理論中資本市場有效性和理性人的假說受到質(zhì)疑，資本市場證券投資者由于自身心理和情緒的影響會產(chǎn)生非理性行為，并因此導(dǎo)致股票價格的“錯誤定價”，這種被稱為“投資者情緒”的投資者非理性行為，逐漸開始引起研究者的關(guān)注。
　　行為金融學(xué)者基于“非有效市場”和“非理性投資者”假設(shè)，將股票價格波動看作影響企業(yè)投資變化的因素，開始關(guān)注由投資者情緒引起的股票錯誤定價對企業(yè)投資行為可能產(chǎn)生的影響，多數(shù)研究結(jié)論支持投資者情緒

2、與公司投資水平之間存在正相關(guān)關(guān)系，管理者在做出投資決策時會迎合投資者情緒。但另一方面，上市公司的管理者也并非完全理性。研究表明，在不確定條件下管理者做出的投資決策同樣受到自身特征和認知偏差的影響而偏離“預(yù)期效用最大化”的目標。由于年齡、受教育水平、任職期限、財務(wù)狀況、工作經(jīng)歷等個人背景特征的差異，導(dǎo)致管理者在認知、情緒和價值觀等方面的不同，影響管理者的決策行為，從而影響到公司的投資決策。自高層梯隊理論提出以來，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注管理者背景特

3、征對企業(yè)績效及公司投資行為的影響，本文試探性地將管理者背景特征作為調(diào)節(jié)變量納入研究框架，研究管理者特征、投資者情緒與投資水平三者之間關(guān)系，以便更真實、深刻地反映投資者情緒對公司投資水平的影響效應(yīng)與作用機制。
　　具體而言，本文以2008-2012年滬、深兩市A股上市公司為研究樣本，通過對樣本公司的平衡面板數(shù)據(jù)進行回歸檢驗得出以下結(jié)論:(1)投資者情緒與上市公司投資水平之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。(2)管理者年齡對投資者情緒與公司投資水平