投資者情緒、管理者過(guò)度自信與并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)分置改革的實(shí)施，推動(dòng)上市公司并購(gòu)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變，在我國(guó)掀起了新一輪的并購(gòu)高潮。但在大量的并購(gòu)活動(dòng)中，“并購(gòu)公司股東損益之謎”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。傳統(tǒng)金融理論假設(shè)市場(chǎng)有效、投資者和管理者完全理性，對(duì)并購(gòu)異象缺乏解釋能力。因此，本文基于行為公司金融學(xué)的研究視角，將管理者過(guò)度自信、投資者情緒與傳統(tǒng)的公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論相結(jié)合，系統(tǒng)地研究了我國(guó)上市公司并購(gòu)決策的動(dòng)機(jī)，分析了投資者情緒、管理者過(guò)度自信和公司治理對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響及其影響路徑，力圖全面科學(xué)地

2、解釋“并購(gòu)公司股東損益之謎”。本文的研究成果為我國(guó)上市公司改善公司治理機(jī)制、建立科學(xué)的投資決策機(jī)制以及保護(hù)并購(gòu)活動(dòng)中股東合法利益提供了實(shí)證支持。
　　本研究主要內(nèi)容包括：⑴管理者過(guò)度自信、公司治理與并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究。從公司自身并購(gòu)動(dòng)機(jī)出發(fā)，本文拋棄了“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，在委托代理理論和自由現(xiàn)金流假說(shuō)等傳統(tǒng)并購(gòu)動(dòng)因理論的基礎(chǔ)上，引入“管理者過(guò)度自信假說(shuō)”，綜合檢驗(yàn)了各并購(gòu)動(dòng)因?qū)Σ①?gòu)績(jī)效的影響及公司治理的抑制效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)度自信顯

3、著負(fù)向影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，而不同公司治理機(jī)制不僅可以通過(guò)有效緩解代理問(wèn)題直接提高并購(gòu)績(jī)效，還可以在一定程度上通過(guò)對(duì)管理者過(guò)度自信的抑制，間接地抑制減值型并購(gòu)。⑵投資者情緒、管理者過(guò)度自信與并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究。從市場(chǎng)非有效性（外部驅(qū)動(dòng)）角度，本文實(shí)證檢驗(yàn)了投資者情緒導(dǎo)致的市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的影響，并把投資者非理性與管理者非理性結(jié)合起來(lái)，考察投資者情緒對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響及其影響路徑。研究結(jié)果表明：投資者情緒導(dǎo)致的誤定價(jià)是引發(fā)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的