投資者情緒、管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利政策.pdf

1、合理的現(xiàn)金股利政策有利于優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，樹(shù)立良好的社會(huì)形象，但是要制定好這種既關(guān)系股東的現(xiàn)實(shí)利益，又關(guān)系到企業(yè)未來(lái)發(fā)展的股利政策，需要考慮多方面因素的影響?，F(xiàn)有股利政策的研究主要是基于“迎合理論”或者“生命周期理論”來(lái)探討股利分配的內(nèi)在規(guī)律，分別研究管理者非理性或投資者非理性對(duì)股利分配的影響。但是在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，投資者非理性和管理者非理性經(jīng)常是同時(shí)存在的，股利分配水平會(huì)受到兩者共同作用的影響，因此，本文考察資本市場(chǎng)投資者

2、非理性和管理者非理性同時(shí)存在的情況下，上市公司現(xiàn)金股利政策的表現(xiàn)情況。
　　首先，通過(guò)理論分析描述投資者情緒、管理者過(guò)度自信與現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出了文章的三條基本假設(shè)。然后，選取2007-2013年我國(guó)A股上市公司826家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)三條假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　依據(jù)社會(huì)心理學(xué)中介效應(yīng)檢驗(yàn)原理，構(gòu)建結(jié)構(gòu)化方程，以現(xiàn)金股利為被解釋變量，投資者情緒和管理者過(guò)度自信為解釋變量，加入相關(guān)控制變量，對(duì)平衡面板數(shù)據(jù)

3、進(jìn)行了多元線性回歸；另外，以管理者過(guò)度自信為因變量，投資者情緒為自變量，加入相關(guān)控制變量，進(jìn)行了二元邏輯回歸，實(shí)證結(jié)果支持本文的三條假設(shè)，即本文的主要結(jié)論是：
　　一、投資者情緒與現(xiàn)金股利支付水平呈現(xiàn)正向影響關(guān)系，企業(yè)現(xiàn)金股利政策的制定會(huì)考慮市場(chǎng)情緒這一因素，即表現(xiàn)出一種股利的市場(chǎng)迎合；
　　二、投資者情緒與管理者過(guò)度自信之間存在正向影響關(guān)系，即高漲或低落的投資者情緒能夠塑造管理者使之具有相同的情緒；
　　三、在投資者