現(xiàn)金股利政策下機構投資者行為與盈余管理研究.pdf

1、在目前兩權分離的公司治理制度下，企業(yè)盈余管理活動難以徹底消除。盈余管理活動不僅影響企業(yè)未來正常的生產(chǎn)經(jīng)營，而且經(jīng)過盈余管理粉飾后的會計利潤會影響投資者對于企業(yè)真實狀況的判斷，誤導投資者的投資決策，擾亂資本市場運作秩序。作為資本市場中重要的參與者，機構投資者憑借其專業(yè)的投資分析團隊以及投資規(guī)模優(yōu)勢，被認為是成熟的投資者，能夠通過財務報告的分析對企業(yè)真實盈余狀況進行準確的判斷，識別企業(yè)的盈余管理活動，采取消極主義行為，對其持有的企業(yè)股票比例

2、進行調(diào)整。在目前我國外部審計監(jiān)督效果不佳的狀況下，隨著機構投資者持股比例和持股時間的增加，為維護自身的權益，機構投資者能否對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行監(jiān)督，有效地抑制企業(yè)盈余管理活動成為關注的焦點。因此，研究機構投資者行為與盈余管理之間關系，是對機構投資者能否有效識別和抑制企業(yè)盈余管理活動的檢驗，對準確評價機構投資者的能力和作用具有重要的意義。
　　文章在有效市場假說、信息不對稱理論、信號傳遞理論以及委托代理理論的基礎上，根據(jù)研究假設，

3、選取2008-2015年進行現(xiàn)金分紅的A股上市公司為研究樣本，以現(xiàn)金分紅公告窗口期基金持股占比的變動量衡量機構投資者的投資行為，通過構建遞歸系統(tǒng)模型檢驗機構投資者行為與盈余管理之間的關系；以連續(xù)持股季度數(shù)為標準區(qū)分穩(wěn)健型和交易型機構投資者，檢驗異質(zhì)性機構投資者行為與盈余管理關系的差異；同時，在目前我國半強制現(xiàn)金股利政策下，研究現(xiàn)金分紅水平對機構投資者行為與盈余管理之間關系的影響。研究結果顯示：機構投資者能夠識別企業(yè)真實活動盈余管理，選擇

4、盈余管理程度較低企業(yè)的股票進行投資，交易型機構投資者對盈余管理信息識別反應能力比穩(wěn)健型機構投資者更靈敏；穩(wěn)健型機構投資者能夠有效地抑制銷售操控方式和酌量性費用操控方式的真實活動盈余管理，降低銷售操控方式和酌量性費用操控方式的真實活動盈余管理程度，交易型機構投資者會提高企業(yè)真實活動盈余管理程度；現(xiàn)金股利支付水平能夠顯著削弱機構投資者盈余管理信息識別能力，同時能夠削弱穩(wěn)健型機構投資者對銷售操控方式和酌量性費用操控方式的真實活動盈余管理的抑制