機(jī)構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金股利政策關(guān)系研究.pdf

1、上世紀(jì)80年代后西方國家機(jī)構(gòu)投資者積極主義興起，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理成為公司外部治理機(jī)制的重要組成部分。我國機(jī)構(gòu)投資者近年來迅速發(fā)展，隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和相關(guān)政策法規(guī)的調(diào)整，我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的能力逐步提高?，F(xiàn)金股利分配政策作為上市公司核心財(cái)務(wù)政策之一，一直受到利益各方的密切關(guān)注。股利政策與股東利益密切相關(guān)，股利發(fā)放與否、發(fā)放水平和發(fā)放形式會(huì)導(dǎo)致上市公司的股價(jià)波動(dòng)，影響到公司的資本結(jié)構(gòu)和資本成本，因而股利政策在理財(cái)活動(dòng)中占

2、有重要地位。
　　 本文從現(xiàn)金股利政策視角來研究機(jī)構(gòu)投資者的投資行為和參與上市公司治理情況。首先以“股利信號(hào)理論”和“股利代理理論”為基礎(chǔ)，分析機(jī)構(gòu)投資者與現(xiàn)金股利政策可能存在的關(guān)系，同時(shí)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)地總結(jié)與回顧；接著闡述了我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?fàn)顩r及現(xiàn)金股利分配的狀況；最后以2007-2009年數(shù)據(jù)，從實(shí)證的角度檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者與上市公司現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系。
　　 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：⑴發(fā)放現(xiàn)金股利公司的機(jī)構(gòu)投資者持

3、股比例顯著高于沒有發(fā)放現(xiàn)金股利的公司；高機(jī)構(gòu)投資者持股公司發(fā)放的現(xiàn)金股利顯著高于低機(jī)構(gòu)投資者持股公司。⑵機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平顯著正相關(guān)，表明機(jī)構(gòu)投資者在一定程度上參與公司治理，發(fā)揮著監(jiān)督治理作用。⑶機(jī)構(gòu)投資者偏好發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，上市公司派現(xiàn)概率與機(jī)構(gòu)投資者持股比例顯著正相關(guān)，派現(xiàn)公司現(xiàn)金股利支付水平與機(jī)構(gòu)投資者持股比例顯著正相關(guān)。⑷壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者起到了監(jiān)督治理作用，而壓力敏感機(jī)構(gòu)投資者卻相反。