異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者與現(xiàn)金股利的關(guān)系研究.pdf

1、伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，目前我國(guó)已經(jīng)形成了以證券投資基金為主，保險(xiǎn)基金、社?；稹FII等共同發(fā)展的多元化機(jī)構(gòu)投資者格局。2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革從根本上改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，利于其監(jiān)督治理能力進(jìn)一步提升從而在整體上提高上市公司的治理水平，為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展以及其發(fā)揮監(jiān)督治理作用，提供了更健康的機(jī)制和環(huán)境。
　　 本文通過對(duì)中國(guó)滬深證券交易所非金融保險(xiǎn)類A股上市公司2006年至2010年數(shù)

2、據(jù)進(jìn)行研究，分析了機(jī)構(gòu)投資者總體和異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者和現(xiàn)金股利的關(guān)系。同時(shí)結(jié)合這段時(shí)期中國(guó)股票市場(chǎng)受到美國(guó)次貸危機(jī)影響大起大落的情況，分階段考察了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)現(xiàn)金股利的影響和投資偏好。
　　 通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):
　　 機(jī)構(gòu)投資者能夠參與到公司治理，影響現(xiàn)金股利支付概率和支付水平，但是影響程度和階段性又有不同。派現(xiàn)概率方面，證券投資基金、QFII和社?；鸪止杀壤礁?，上市公司越傾向于派現(xiàn)。其中證券投資基金在金融危機(jī)前后，

3、其持股比例與派現(xiàn)概率與水平都存在顯著正向關(guān)系，公司治理效果較好。QFII在2006年至2007年顯著正向影響派現(xiàn)概率。社?；鸬挠绊懥υ?008年至2010年度樣本中才得以體現(xiàn)。保險(xiǎn)公司持股與派現(xiàn)概率無(wú)顯著關(guān)系。在派現(xiàn)水平方面，只有證券投資基金在金融危機(jī)前后都能顯著正向影響每股現(xiàn)金股利。
　　 現(xiàn)金股利政策是機(jī)構(gòu)投資者選股持股的標(biāo)準(zhǔn)之一，但金融危機(jī)前后，各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)金股利偏好有所變化。金融危機(jī)前，只有證券投資基金、社?；?/p>