機構投資者對股票市場波動性影響研究——基于現金股利政策視角.pdf

1、為改善中國資本市場的投資者結構，促進資本市場的健康發(fā)展與完善，2000年起，中國證監(jiān)會正式提出“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”的規(guī)劃戰(zhàn)略。在該政策的支持與指導下，機構投資者步入了高速發(fā)展階段，并正在逐漸成為市場投資的主體。然而機構投資者改善投資者投資理念、穩(wěn)定證券市場的功能卻受到了各方的質疑，機構投資者是否能起到穩(wěn)定市場的作用？這個問題成為學者們爭論的焦點，并且這個爭論無論是在理論分析上還是實證分析上都沒有得出明確的定論。
　　本文認為，

2、導致現有研究結論不統一的原因，除了因為選擇不同研究樣本和計量分析方法等之外，極有可能是現有研究并未將某些重要的因素納入考察范圍。機構投資者作為眾多投資者中的一員，其進行投資交易行為的最終目標是獲得收益，而上市公司的現金股利政策，則會對其收益模式具有重要的影響。因此，本文綜合考慮我國特殊制度背景，將上市公司現金股利政策作為研究的切入點，分析在上市公司采取不同現金股利策略時，機構投資者持股對上市公司股票波動性的影響。
　　本文選取20

3、07-2012年我國滬深兩市A股7346個個股數據作為研究樣本，通過相關分析和多元回歸分析就在不同股利政策下機構投資者對股票市場波動的影響進行實證檢驗。本文的研究結果顯示:上市公司不發(fā)放現金股利時，機構投資者持股加劇了股票市場波動性;上市公司發(fā)放現金股利時，機構投資者有效的發(fā)揮了穩(wěn)定股票市場的功能?？赡艿脑蚴?，在上市公司不發(fā)放現金股利時，機構持股的目的是進行短期投機，從而加劇了市場的波動性;而當上市公司發(fā)放現金股利時，機構持股的目的是

4、進行長期投資，較少進行投機交易，從而降低了市場的波動性。在此基礎之上，本文還對市場上規(guī)模較大的五類機構投資者是否發(fā)揮穩(wěn)定市場作用進行實證檢驗和分析。
　　本文的研究結論表明上市公司實行積極的現金股利策略，有助于機構投資者樹立健康的投資收益模式，從而促使機構投資者可以有效發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。在現金分紅政策指引下，管理層一直提倡的“大力發(fā)展機構投資者”起到了預期的效果。同時，也建議監(jiān)管當局，在發(fā)展機構投資者規(guī)模的同時，注意相關配套規(guī)章