股利政策視角下機(jī)構(gòu)投資者對股價同步性的影響研究.pdf

1、與相對成熟的發(fā)達(dá)市場相比，我國的股票市場，在機(jī)制完備程度、法規(guī)健全程度以及投資者成熟程度方面都存在較大差距。股票市場波動較為頻繁，“同漲同跌”現(xiàn)象較為明顯，不但加劇了市場風(fēng)險，也擾亂了資本市場資源配置功能，不利于市場的持續(xù)有序發(fā)展。為了促進(jìn)市場理性投資，維護(hù)市場穩(wěn)定，我國開始大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，在管理層的重視和鼓勵下，我國機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和規(guī)模不斷增長。但是，機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展能否如預(yù)期一般對我國股市形成積極影響還是一個值得研究和商榷的

2、問題。本文認(rèn)為，一方面，機(jī)構(gòu)投資者通過交易行為直接影響股價波動，從而對股價同步性產(chǎn)生影響;另一方面，機(jī)構(gòu)投資者通過持股行為，間接影響股價信息含量，改變股價同步性。而這種影響是否會有助于股價同步性的降低，則取決于機(jī)構(gòu)投資者的投資收益模式——是長期價值投資還是短期投機(jī)交易。
　　考慮到上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放對機(jī)構(gòu)投資者投資決策行為和收益模式的影響，本文基于上市現(xiàn)金股利政策的視角分析機(jī)構(gòu)投資者對股價同步性的影響。從機(jī)構(gòu)投資者投資理念和行

3、為的角度入手，基于我國證券市場A股上市公司2005-2014年的年報數(shù)據(jù)，對股價同步性和機(jī)構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系進(jìn)行了分析和檢驗。將樣本按照現(xiàn)金股利發(fā)放與否分為兩組，分別檢驗兩樣本中股價同步性與機(jī)構(gòu)投資者持股之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，從整體上來說，機(jī)構(gòu)投資者持股能降低股價同步性;從股利政策的角度來看，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利時，機(jī)構(gòu)投資者能有效降低股價同步性;而上市公司未發(fā)放現(xiàn)金股利時，機(jī)構(gòu)投資者未能發(fā)揮降低股價同步性的作用。
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