機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究——基于夏普比率的驗(yàn)證.pdf

1、1992年我國(guó)證券投資基金萌芽以來(lái)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)性一直居高不下。為了減小市場(chǎng)波動(dòng)，自1997年起，政府相繼出臺(tái)了一系列的支持措施，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，期望發(fā)揮其穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。也就是從這個(gè)階段開(kāi)始，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的影響力才顯現(xiàn)出來(lái)。但在實(shí)際發(fā)展過(guò)程中，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的熱點(diǎn)話題。在本文中，將機(jī)構(gòu)投資者定義為各類資產(chǎn)管理公司。這些機(jī)構(gòu)有權(quán)管理共同基金、對(duì)沖基金、捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金等構(gòu)成的投資組

2、合。選取上證A股2007年第一季度到2014年第四季度共32個(gè)季度的機(jī)構(gòu)持股比例數(shù)據(jù)，利用面板廣義最小二乘法建立固定效應(yīng)模型。從機(jī)構(gòu)投資者持股比例和持股變化的角度出發(fā)，研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票波動(dòng)性的影響，并將當(dāng)期影響和跨期影響區(qū)別開(kāi)來(lái)。本文還運(yùn)用夏普比率來(lái)間接驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證結(jié)論。
　　實(shí)證結(jié)果證明：第一，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，持股變化越大，股票當(dāng)期的收益波動(dòng)性越大；第二，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，持股變化

3、越大，下個(gè)季度股票的收益波動(dòng)性越低。第三，股票的收益波動(dòng)性越大，下個(gè)季度機(jī)構(gòu)投資者持股水平越低。說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者并不偏好于風(fēng)險(xiǎn)高的股票，排除了由于投資者持有風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的股票而加大股票波動(dòng)的可能性。第四，機(jī)構(gòu)投資者持股比例和持股變化越明顯，股票的當(dāng)期收益率就越大，下一期股票的收益率也增加。說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者能夠利用其優(yōu)勢(shì)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)收益率高的股票，從而加大對(duì)該股票的買進(jìn)，獲得收益。第五，機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的資產(chǎn)組合，當(dāng)期夏普比率較高，下一期夏普比