證券投資基金羊群行為對股價波動性的影響.pdf

1、中國股票市場自1990年12月上海證券交易所成立至今只有短短的16年，市場上投資者的相互模仿普遍存在，與此同時我國股市存在著頻繁的、大幅度的波動。這二者之間是否存在必然的聯(lián)系，答案不得而知。另一方面，自1998年老基金改制為新基金后，以基金為代表的機構(gòu)投資者得到了長足的發(fā)展。然而，作為機構(gòu)投資者的證券投資基金依然存在其非理性的一面，“羊群行為”就是其中的表現(xiàn)之一。我國證券投資基金是否存在“羊群行為”，程度如何，能否有助于股市的穩(wěn)定，這些

2、都是迫切需要解答的問題。關(guān)于該問題，以往的實證研究中存在著明顯的缺陷，結(jié)論難以讓人信服。為此，本文就金融市場羊群行為的最新理論與實證研究進行了總結(jié)，并著重從基金“羊群行為”方面考察對股價波動性的影響。 從文章的結(jié)構(gòu)來看，全文分為四大部分。第一章緒言提出問題，指出研究的理論和現(xiàn)實意義，概述以往研究的成果，并且給出了本文章節(jié)結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章首先從我國股市的現(xiàn)實出發(fā)考察了我國證券投資基金的發(fā)展狀況以及我國股市波動的總體特征。進而

3、分別從“羊群行為”成因的理論，“羊群行為”與金融市場泡沫及金融危機的關(guān)系方面探討了“羊群行為”對金融市場的影響。為了從實證方面解答我國證券投資基金是否存在“羊群行為”，本論文的第三章結(jié)合中國股市的實際情況，運用經(jīng)典的LSV模型，對我國證券市場的機構(gòu)投資者一～基金的羊群行為進行了檢驗。在此基礎(chǔ)上第四章進一步利用面板數(shù)據(jù)模型(panel-datamodel)和聚類分析的計量方法，實證分析基金“羊群行為”是否會加大股價波動性。 結(jié)果表