證券投資基金投資行為對(duì)股票市場波動(dòng)的影響-基于中國的數(shù)據(jù).pdf

1、我國股票市場經(jīng)過二十年的發(fā)展，市場規(guī)模與市場影響力不斷擴(kuò)大，然而股票市場的晴雨表功能一直以來備受質(zhì)疑，未能真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，市場長期表現(xiàn)出劇烈的非理性波動(dòng)。管理層為穩(wěn)定股票市場，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者特別是證券投資基金。現(xiàn)實(shí)的發(fā)展是證券投資基金的規(guī)模與數(shù)量迅速膨脹，基金已成為我國最大的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)股票市場的影響力與日俱增，但與此同時(shí)股票市場的波動(dòng)表現(xiàn)為更加劇烈。現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差距需要我們研究證券投資基金是否起到穩(wěn)定股票市場的作用。

2、學(xué)者們對(duì)此并未形成統(tǒng)一結(jié)論，提出波動(dòng)穩(wěn)定說、波動(dòng)加劇說、波動(dòng)無關(guān)說等。本文以證券投資基金投資行為為出發(fā)點(diǎn)，系統(tǒng)研究基金投資行為對(duì)股票市場波動(dòng)的影響。
　　 本文首先運(yùn)用委托-代理理論分析基金投資者與基金管理公司、基金經(jīng)理的雙重委托-代理關(guān)系，以及固定管理費(fèi)費(fèi)率下委托-代理問題加劇股票市場波動(dòng)的傳導(dǎo)路徑。運(yùn)用理性預(yù)期理論分析在投資者理性程度與市場勢(shì)力不同時(shí)，基金投資行為的市場影響。基于行為金融理論分析基金作為有限理性人加劇股票市場

3、波動(dòng)的原因。然后，以有限理性市場和有限理性人為前提假設(shè)，采用股票價(jià)格（股票價(jià)格指數(shù)）日收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量市場、行業(yè)和個(gè)股的波動(dòng)性，采用基金持股市值占股票流通市值（市場或行業(yè)流通市值）比重反映證券投資基金整體投資行為，分別通過宏觀層次的時(shí)間序列回歸分析和行業(yè)、微觀層次的面板數(shù)據(jù)分析，實(shí)證檢驗(yàn)證券投資基金投資行為對(duì)股票市場波動(dòng)的影響。結(jié)合證券市場環(huán)境和相關(guān)制度，探討基金未發(fā)揮穩(wěn)定股票市場功能的外部制約因素和內(nèi)在制度缺陷，提出從證券市場、上市