投資者情緒對中國股票市場異象的影響.pdf

1、為了研究中國股票市場上投資者情緒對換手率異象、市盈率異象及反轉(zhuǎn)異象的影響，本文用新增開戶數(shù)、封閉式基金折價(jià)率、消費(fèi)者信心指數(shù)、市場市盈率和市場換手率這五個指標(biāo)構(gòu)建了中國投資者情緒指數(shù)(CISI)，并隨后構(gòu)建了剔除宏觀因素的投資者情緒指數(shù)。這兩個指數(shù)對以上三個市場異象均有以下影響：
　　1.根據(jù)這三個異象構(gòu)建的買入賣空策略均能獲得超額收益。但由于中國市場異常嚴(yán)格的賣空規(guī)則，導(dǎo)致賣空端并不能產(chǎn)生顯著負(fù)收益。
　　2.投資者情緒對

2、換手率異象、市盈率異象均有正向影響。對換手率異象來說，其買入端和整體策略在投資者情緒高或低時均顯著為正。買入端的收益在高情緒時期略高于低情緒時期。而整體策略在高情緒時期能獲得顯著的更多收益。市盈率異象的買入端和整體策略均只在高情緒時期顯著為正，其原因?yàn)槭杏十愊笳w收益較低，導(dǎo)致其在低情緒時期收益更低直至不顯著為正。文中認(rèn)為兩者表現(xiàn)相似的原因在于其都是由投資者的過度反應(yīng)導(dǎo)致的異象。
　　3.投資者情緒對反轉(zhuǎn)異象并無顯著影響。反轉(zhuǎn)策