中國證券投資基金的羊群行為研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來，許多“金融異象”的出現(xiàn)使現(xiàn)代金融理論遭受了前所未有的挑戰(zhàn)，以“有限理性”和“投資者心理”為基石的行為金融學(xué)理論得到了飛速發(fā)展，行為金融學(xué)認(rèn)為投資主體真實(shí)的投資決策過程不僅受到投資者經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)，更受到心理偏差和心理偏好的影響。對(duì)金融市場中羊群行為的研究是行為金融研究范疇中一個(gè)特殊而重要的領(lǐng)域。
　　 證券投資基金的羊群行為指基金經(jīng)理在進(jìn)行投資決策時(shí)盲目模仿其他基金經(jīng)理決策，而不考慮私有信息。羊群行為涉及投

2、資主體的群體一致性行為，對(duì)市場的穩(wěn)定性、有效性、投資效率和微觀結(jié)構(gòu)等都會(huì)有很大的影響，與金融危機(jī)有密切的關(guān)系，是影響資本市場價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)重要因素。對(duì)于中國證券市場這樣的新興市場以及近年來迅速發(fā)展的證券投資基金，對(duì)基金羊群行為的研究具有較大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先總結(jié)了以往國內(nèi)外對(duì)證券投資基金羊群行為的理論及實(shí)證研究，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用Wermers修正的LSV模型，通過對(duì)我國100支開放式股票型基金2009年第三季度至