中國證券市場與投資者羊群行為實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)典的金融學(xué)是構(gòu)建在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理邏輯推理前提之上。此外，它還有一個更強(qiáng)的假設(shè)：市場的參與者都是理性人，但是市場是不可能絕對理想化的。作為個體的人面對復(fù)雜的外部環(huán)境，往往不可以做到理性。他的行為會受到社會潮流的影響。這點(diǎn)在早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)界就得到了認(rèn)同，例如選美問題。由此誕生了基于社會心理學(xué)的行為金融學(xué)。在現(xiàn)階段，它成為經(jīng)典金融學(xué)的有力補(bǔ)充的事實(shí)已經(jīng)不容質(zhì)疑，而羊群行為作為行為金融學(xué)的一個重要課題，一直是學(xué)術(shù)領(lǐng)域類的熱門話題。如何檢驗(yàn)市場是否存

2、在羊群行為；在存在的前提下，如何去解釋它存在的原因，最終如何利用羊群行為贏得市場獲取利益。這些問題都具有重要的理論意義。現(xiàn)階段我國股市上證指數(shù)已經(jīng)運(yùn)行到6000點(diǎn)左右，市場投資者的投資行為是否已經(jīng)擺脫了2003年到2006年的羊群行為模式：現(xiàn)在的羊群行為是否會加劇股票市場的波動，這些問題仍然具有研究的使用價值。 本文主要對中國股票市場上的羊群行為進(jìn)行研究。第一章首先對羊群行為的概念、分類，及股票市場羊群行為的影響進(jìn)行論述，然后對

3、現(xiàn)有有關(guān)羊群行為的文獻(xiàn)及理論研究方法進(jìn)行了綜述。第二章實(shí)證部分通過選取2005年6月1日到2007年6月1日數(shù)據(jù)，利用三種檢驗(yàn)羊群行為存在性的實(shí)證方法對中國股票市場的羊群行為進(jìn)行分析。它們分別是基于分散度的羊群行為檢驗(yàn)，基于CAPM的羊群行為分析和基于ARCH模型的羊群行為分析，得出的結(jié)論是：在基于分散度方法進(jìn)行分析時，排除劇烈羊群行為的可能，但是不排除輕微的羊群行為存在的可能性；基于CAPM和ARCH模型的羊群行為分析中，得出的結(jié)論是

4、市場收益率的二次項(xiàng)系數(shù)均顯著為負(fù)，說明中國股票市場存在羊群行為。而后又利用投資聚合強(qiáng)度模型對投資者中的基金經(jīng)理羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析，得出基金經(jīng)理之間也存在羊群行為。第三章基于行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，從非理性的角度對羊群行為進(jìn)行了解釋。第四章闡述了股票市場上羊群行為給不同主體帶來的啟示。最后一章得出結(jié)論及建議，并給出了對今后研究工作的展望。 本文的主要創(chuàng)新點(diǎn)是針對中國股票市場，選取較新的數(shù)據(jù)，利用現(xiàn)有比較有代表性的羊群行為檢驗(yàn)分析