中國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者情緒與市場(chǎng)收益動(dòng)態(tài)關(guān)系研究.pdf

1、從行為金融的角度研究中國(guó)的證券市場(chǎng)，對(duì)于證券市場(chǎng)所涉及的監(jiān)管者，投資者和金融理論研究者都具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。 本文首先回顧了現(xiàn)代金融理論的缺陷與行為金融理論的興起，在此基礎(chǔ)上引出國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于投資者情緒這一領(lǐng)域的研究成果。目前投資者情緒與市場(chǎng)收益動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究剛剛起步，國(guó)外的研究相對(duì)國(guó)內(nèi)而言，在實(shí)證方面做得更為深入與全面。國(guó)內(nèi)尚沒(méi)有公開(kāi)發(fā)表的論文，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者情緒與市場(chǎng)收益之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行比較系統(tǒng)

2、的研究。這是本文最主要的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)之處。 在第一部分實(shí)證中討論了，市場(chǎng)收益和機(jī)構(gòu)投資者情緒等實(shí)證指標(biāo)的構(gòu)建方式和數(shù)據(jù)來(lái)源；研究分析兩個(gè)子樣本期間市場(chǎng)收益與機(jī)構(gòu)投資者情緒的不同特征；最后，在預(yù)判時(shí)間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上判斷兩個(gè)子樣本期間市場(chǎng)收益與機(jī)構(gòu)投資者情緒之間是否存在因果關(guān)系。在第二部分實(shí)證中延續(xù)了前一部分研究，進(jìn)一步研究?jī)烧咧g互相影響，互相起作用的具體情況；最后使用向量自回歸模型（VAR）考查了兩者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

3、 通過(guò)本文的研究及實(shí)證最后得出以下三個(gè)重要結(jié)論：第一，綜合考慮各種因素后確定在目前的市場(chǎng)條件下，央視提供的機(jī)構(gòu)投資者每日調(diào)查統(tǒng)計(jì)能較為全面的度量國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者情緒。第二，中國(guó)證券市場(chǎng)中市場(chǎng)收益是機(jī)構(gòu)投資者情緒的Granger原因，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者情緒也是市場(chǎng)收益的Granger原因；兩者互為因果。第三，機(jī)構(gòu)投資者的情緒顯著的受到前十個(gè)交易日市場(chǎng)收益的正向影響，并且受前一個(gè)交易日市場(chǎng)收益的影響最大；同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者的情緒又顯著的反