中國證券市場權(quán)證投資者非理性行為研究.pdf

1、以投資組合理論和有效市場理論為核心的傳統(tǒng)金融理論是建立在投資者完全理性基礎(chǔ)之上的，這是理性主義對經(jīng)濟學影響的結(jié)果之一，但越來越多的市場異象對投資者的完全理性假設(shè)提出了質(zhì)疑。本文結(jié)合古典經(jīng)濟學、心理學以及行為金融學的研究成果，對中國股票市場權(quán)證投資者的非理性行為進行深入研究。
　　 在借鑒傳統(tǒng)金融理論完全理性假設(shè)的基礎(chǔ)上，本文對權(quán)證投資者理性行為和非理性行為等概念進行了明確的界定。并從兩個方面對權(quán)證投資者非理性行為進行驗證，一方面

2、通過引入橫截面價格偏離程度指標（CSDDMT），建立模型來檢驗中國上海、深圳權(quán)證市場的定價效率，從而驗證權(quán)證投資者非理性投資行為，結(jié)果表明無論是在1％的顯著水平還是5％的顯著水平下，權(quán)證市場收益率極高時的權(quán)證定價效率顯著降低，而權(quán)證市場收益率極低時的權(quán)證定價效率變化不明顯，證明國內(nèi)投資者的“追漲”傾向要大于“殺跌”傾向，權(quán)證投資者存在非理性羊群效應和處置效應；另一方面通過對權(quán)證交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)權(quán)證短期價格波動劇烈，暴漲暴跌嚴重，

3、投機氣氛極其濃郁，證明權(quán)證投資者存在過度交易等非理性行為。
　　 本文從行為金融學角度建立模型刻畫了投資者行為影響權(quán)證價格形成的全過程，從而通過了解權(quán)證投資者非理性行為影響定價效率的作用機理，可以從外因角度解釋權(quán)證投資者存在非理性行為的原因。再從認知心理學、社會心理學和情緒心理學對權(quán)證投資者非理性行為進行深入分析，從內(nèi)因角度解釋權(quán)證投資者非理性行為存在的原因。本文最后結(jié)合中國資本市場現(xiàn)狀和權(quán)證市場的發(fā)展趨勢，提出了價值投資策略、