中國證券市場權(quán)證研究.pdf

1、為貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2005年4月29日發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，正式啟動(dòng)上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。股權(quán)分置改革的基本思想是：非流通股要改變暫不流通的約定，取得流通權(quán)，而取得這種流通權(quán)是有代價(jià)的，即非流通股股東向流通股股東支付對價(jià)。 隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，權(quán)證作為遵循市場原則的補(bǔ)償對價(jià)方式應(yīng)運(yùn)而生。在全球資本市場上，權(quán)證是一個(gè)極

2、其風(fēng)靡的交易工具，它起源于美國，發(fā)展卻在歐亞，中國香港是目前全球最大的權(quán)證交易市場。盡管20世紀(jì)90年代中國證券市場曾出現(xiàn)過權(quán)證產(chǎn)品，但由于其淪為投機(jī)炒作工具而很快被叫停。9年后中國重新開啟權(quán)證之門，但相當(dāng)多的投資者對于權(quán)證似曾相識(shí)又生疏，既喜歡又心存恐懼。本文對當(dāng)前的中國證券市場上的權(quán)證進(jìn)行分析，對股改權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值和運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行了深入的實(shí)證研究，并探討了股改權(quán)證交易的獨(dú)特之處和股改權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制的作用等。本文通過實(shí)證分析認(rèn)為組合權(quán)證

3、方案對流通股東更有利，個(gè)人投資者參加權(quán)證交易十分活躍，權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制對提高權(quán)證定價(jià)效率有重要作用。最后本文針對中國權(quán)證市場還不成熟的現(xiàn)狀，提出了完善權(quán)證市場的建議。 本文共分六個(gè)部分，結(jié)構(gòu)如下： 第一章，介紹了本文的選題意義、文獻(xiàn)綜述、研究的主要問題以及主要結(jié)論。 第二章，權(quán)證的相關(guān)理論和概念介紹，介紹了德國和中國香港、臺(tái)灣地區(qū)的權(quán)證市場的實(shí)踐。 第三章，回顧中國上世紀(jì)九十年代曾經(jīng)短暫出現(xiàn)的權(quán)證市場發(fā)展歷史

4、，分析和比較了目前股權(quán)分置改革引進(jìn)的三種股改權(quán)證方案及其利弊。 第四章，從權(quán)證發(fā)行、上市、創(chuàng)設(shè)、交易制度及行權(quán)這幾個(gè)方面考察中國權(quán)證市場的產(chǎn)品周期，并對權(quán)證創(chuàng)設(shè)進(jìn)行了重點(diǎn)分析。以海外經(jīng)驗(yàn)來看，中國的權(quán)證交易是成功的。 第五章，從發(fā)行商、監(jiān)管者角度分析了中國權(quán)證市場，介紹了權(quán)證定價(jià)模型和發(fā)行人delta避險(xiǎn)策略，最后探討了中國權(quán)證市場監(jiān)管制度的選擇。 第六章，提出完善中國權(quán)證市場發(fā)展的建議，針對我國權(quán)證市場存在的問