中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)記性研究.pdf

1、有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，在有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格收益率序列的變化是隨機(jī)的，在統(tǒng)計(jì)上不具有記憶性，同時(shí)，收益率的波動(dòng)也無(wú)規(guī)律可循。投資者無(wú)法根據(jù)歷史的價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的走勢(shì)。然而越來(lái)越多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股票收益率序列顯示出長(zhǎng)期記憶性。長(zhǎng)記憶的存在與有效市場(chǎng)理論相悖，使得傳統(tǒng)的短期記憶模型受到挑戰(zhàn)，且股票價(jià)格收益率和波動(dòng)將遵循一定的規(guī)律，投資者可以發(fā)現(xiàn)規(guī)律并進(jìn)行套利活動(dòng)，獲取超額利潤(rùn)。中國(guó)股市運(yùn)行至今僅短短二十年時(shí)間，目前存在哪些基本特點(diǎn)，發(fā)展水平和

2、效率如何，滬深兩市之間相互有何聯(lián)系和影響等都是值得深入研究的問(wèn)題。
　　 本文首先在國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，詳細(xì)闡釋了長(zhǎng)記憶性的定義和內(nèi)涵，比較分析了檢驗(yàn)長(zhǎng)記憶的三種方法的有效性，介紹了幾種常見(jiàn)的長(zhǎng)記憶模型的基本理論和應(yīng)用，為下文對(duì)長(zhǎng)記憶性的實(shí)證分析提供理論依據(jù).然后，選取上證綜指和深證成指2002.1.4到2011.6.30的收盤(pán)價(jià)作為研究對(duì)象，對(duì)其收益率序列進(jìn)行基本分析，如平穩(wěn)性檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)等觀察其基本特征，再運(yùn)用自相關(guān)

3、圖法、經(jīng)典R/S分析法和修正的R/S分析對(duì)滬深兩市收益率及其波動(dòng)進(jìn)行檢驗(yàn)，隨后采用.ARFIMA模型、EGARCH模型，F(xiàn)IGARCH模型和ARFIMA-FIGARCH模型對(duì)序列進(jìn)行擬合分析，得出相應(yīng)的結(jié)論。最后，基于長(zhǎng)記憶模型，對(duì)滬深兩市之間的關(guān)聯(lián)性和溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究。
　　 研究表明，我國(guó)股市收益率序列不服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)尖峰厚尾性，同時(shí)收益率的隨機(jī)誤差存在顯著的異方差性。通過(guò)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)滬深兩市的收益率和波動(dòng)均存在顯著