生命周期視角下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)研發(fā)投資影響的研究.pdf

1、創(chuàng)新對(duì)國(guó)家和企業(yè)來說都非常關(guān)鍵，而企業(yè)的研發(fā)投資是衡量其創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)，近年來也備受關(guān)注。但對(duì)很多企業(yè)而言，創(chuàng)新能力較弱、研發(fā)支出數(shù)額偏低還是普遍存在。而且研發(fā)支出本身存在高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高投入的特點(diǎn)，就造成了企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資時(shí)面臨著資金短缺和管理層制約等困境。機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)的主要參與者，也是企業(yè)重要的外部投資者，對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投資可以起到一定的影響作用。同時(shí)，處于不同生命周期階段的企業(yè)所面臨的問題和具有的特征有所不同，因此

2、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于研發(fā)投資的作用在企業(yè)的不同生命周期階段也不盡相同。此外，機(jī)構(gòu)投資者存在不同類型，每種類型的機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)各生命周期階段對(duì)于研發(fā)投資所起的作用值得研究。
　　本文以2010年到2015年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，在文獻(xiàn)梳理和理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了生命周期視角下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的影響。本文考慮了機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，將機(jī)構(gòu)投資者細(xì)化為壓力抵抗型和壓力敏感型，驗(yàn)證了這兩種類型機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)處于各個(gè)生命周期

3、階段時(shí)對(duì)研發(fā)投資所產(chǎn)生的不同影響。此外，本文還做了進(jìn)一步研究，考慮了壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者中的一般法人持股在企業(yè)不同生命周期階段對(duì)研發(fā)投資的作用。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)機(jī)構(gòu)投資者持股總體上對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資起著積極的促進(jìn)作用。(2)細(xì)化來看，在企業(yè)處于不同的生命周期階段時(shí)，即處于成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者都能夠?qū)ζ髽I(yè)的研發(fā)投資起到促進(jìn)作用。(3)比較來看，在企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期，壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者比壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者

4、對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資更能夠起到積極作用。而在企業(yè)的衰退期，則是壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者比壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)研發(fā)投資更能夠起到促進(jìn)作用。(4)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者中的一般法人，在企業(yè)處于衰退期時(shí)，對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資起著促進(jìn)作用，而在其他兩個(gè)生命周期階段(成長(zhǎng)期和成熟期）對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的作用不顯著。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有:(1)基于生命周期視角，將企業(yè)劃分為不同生命周期階段，研究機(jī)構(gòu)投資者作為整體以及考慮機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性，

5、將其劃分為壓力抵抗型和壓力敏感型，對(duì)于研發(fā)投資的影響。驗(yàn)證了不同生命周期階段下，機(jī)構(gòu)投資者整體對(duì)研發(fā)投資的促進(jìn)作用，以及不同的機(jī)構(gòu)投資者所起的作用，是從生命周期的動(dòng)態(tài)視角展開研究，是對(duì)前人文獻(xiàn)的補(bǔ)充。(2)考慮了中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性，將一般法人持股納入考慮范圍，將其作為特殊的壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行研究，分析了一般法人持股在企業(yè)的不同生命周期階段對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的影響，是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者和壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者在劃分方面的補(bǔ)充，也指明