機(jī)構(gòu)投資者對非效率投資的影響研究.pdf

1、投資活動是公司資金積累的重要基礎(chǔ)，投資行為是否有效率直接影響公司價(jià)值最大化。在我國上市公司中普遍存在過度投資或投資不足等非效率投資現(xiàn)象，嚴(yán)重制約公司的健康發(fā)展。如何有效抑制非效率投資成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界長期關(guān)注的重要議題。隨著證券市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者持股比例逐步提高，它們紛紛拋棄過去消極被動的投資者角色，開始嘗試向積極主義過渡。機(jī)構(gòu)投資者參與公司投資決策、監(jiān)督管理層、向董事會施壓，對提高公司投資效率和減輕“搭便車”問題起到積極作用。“機(jī)

2、構(gòu)持股”已作為日益重要的公司冶理機(jī)制引起國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注。 本文從機(jī)構(gòu)投資者與非效率投資的基礎(chǔ)認(rèn)知出發(fā)，在比較了學(xué)術(shù)界關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者角色的兩種理論之爭后，從機(jī)理分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩方面研究機(jī)構(gòu)投資者對非效率投資的影響。在機(jī)理分析方面從動因分析、博弈分析、作用機(jī)制分析三點(diǎn)一面地展開研究，在實(shí)證檢驗(yàn)方面創(chuàng)造性地構(gòu)造三個(gè)層層遞進(jìn)的模型：非效率投資度量模型、機(jī)構(gòu)持股與非效率投資相關(guān)性模型、機(jī)構(gòu)持股與非效率投資現(xiàn)金流敏感性模型，逐步深入地檢驗(yàn)機(jī)