機(jī)構(gòu)投資者持股與非效率投資研究.pdf

1、投資作為企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和利潤(rùn)的增長(zhǎng)具有重要意義，投資活動(dòng)是否有效直接關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展。然而，對(duì)于仍處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的我國(guó)企業(yè)來說，企業(yè)治理機(jī)制功能弱化，非效率投資行為普遍存在，非效率投資已成為制約我國(guó)企業(yè)質(zhì)量提升和社會(huì)持可續(xù)發(fā)展的重要因素。如何有效抑制非效率投資已成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界密切關(guān)注的議題，從監(jiān)督與制衡機(jī)制理論出發(fā)，眾多學(xué)者尋找到了有效解決方式——引入機(jī)構(gòu)投資者。然而，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，機(jī)構(gòu)投資者能

2、否有效發(fā)揮其監(jiān)督和制衡作用，抑制企業(yè)非效率投資，需要加以驗(yàn)證。
　　本文采用文獻(xiàn)歸納法與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)非效率投資的影響，主要從理論分析和實(shí)證分析兩個(gè)方面展開研究。理論分析部分，歸納總結(jié)機(jī)構(gòu)投資者和非效率投資的含義及發(fā)展現(xiàn)狀，研究分析機(jī)構(gòu)投資者持股的哪些因素會(huì)影響以及怎樣影響非效率投資；實(shí)證分析部分，采用Richardson模型度量非效率投資水平，從持股特征和機(jī)構(gòu)類型兩個(gè)方面研究機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)非效率投資的影響，

3、并采用非正常投資的效率模型度量非效率投資來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，就總體持股比例而言，機(jī)構(gòu)投資者并未對(duì)上市公司非效率投資起到抑制作用，甚至還加劇了上市公司非效率投資行為的發(fā)生；另外，持股機(jī)構(gòu)家數(shù)對(duì)非效率投資沒有影響。第二，機(jī)構(gòu)持股越集中，越能抑制非效率投資行為。第三，機(jī)構(gòu)持股差異越大，尤其是當(dāng)前五大機(jī)構(gòu)投資者持股水平差異較大時(shí)，越能抑制非效率投資行為。第四，從單一機(jī)構(gòu)投資者的角度看，對(duì)某公司的持股權(quán)重越大越能抑制