公司治理，管理者過(guò)度自信與非效率投資.pdf

1、企業(yè)投資問(wèn)題一直都是實(shí)務(wù)界和理論界的關(guān)心重點(diǎn)。企業(yè)投資涉及到企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)到長(zhǎng)期戰(zhàn)略實(shí)施，關(guān)系到企業(yè)的命脈。然而從理論上說(shuō)，如果市場(chǎng)是完全均衡的，公司的投資決策應(yīng)該僅取決于其投資機(jī)會(huì)。然而，由于現(xiàn)實(shí)世界中的種種摩擦，公司的投資活動(dòng)中存在著廣泛的非效率現(xiàn)象。針對(duì)非效率投資，基于理性經(jīng)紀(jì)人假設(shè)的解釋角度有代理成本、信息不對(duì)稱(chēng)等，但是伴隨研究的深入，心理學(xué)、行為科學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)管理研究的結(jié)合，理性人假設(shè)被放寬，管理者的非理性異質(zhì)特征相關(guān)的因素開(kāi)

2、始被考慮，近年來(lái)的研究開(kāi)始考慮到管理者自信、管理者個(gè)人背景特征。以上兩者的研究雖然有區(qū)別，但本身并不矛盾，就如同盲人摸象一樣，是通過(guò)不同的視角對(duì)整個(gè)非效率投資驅(qū)動(dòng)機(jī)制的摸索，并且在內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)理中存在著諸多關(guān)聯(lián)，因此伴隨著對(duì)非效率研究的不斷深入，理性假設(shè)下動(dòng)因與非理性假設(shè)動(dòng)因在不斷交融，開(kāi)始有學(xué)者考慮已有對(duì)理性假設(shè)下的非效率動(dòng)因的防御體制是否能夠抵御非理性動(dòng)因的影響。本文基于企業(yè)業(yè)績(jī)角度、高管股權(quán)持有角度、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)衡量企業(yè)管理者過(guò)度