管理者過度自信對現(xiàn)金股利政策的影響研究——基于公司治理視角.pdf

1、股利政策作為一種重要的財務決策，一方面會影響股東的收益，另一方面也會對企業(yè)未來的投融資決策、經(jīng)營活動、股價等產(chǎn)生巨大的影響。而現(xiàn)金股利政策是成熟的證券市場中最常見也是最重要的股利支付方式，它的合理制定一方面能夠樹立良好的形象，向外界傳遞企業(yè)的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展趨勢的信號，另一方面能夠吸引投資者的長期投資，使企業(yè)具備長期資金來源，保持穩(wěn)定增長，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值的最大化。由于我國的證券市場起步較晚，在發(fā)展中仍然存在一些問題，上市公司的管理者

2、在制定現(xiàn)金股利分配政策時存在很多不合理之處，如不分配、少分配、派現(xiàn)不穩(wěn)定、超能力派現(xiàn)等。傳統(tǒng)的股利理論已無法完全解釋現(xiàn)金股利分配中存在的這些異象，亟需我們從新的視角研究現(xiàn)金股利分配政策的影響因素。
　　隨著行為金融學的出現(xiàn)，部分學者開始把行為主體的心理因素納入股利分配政策的研究當中，從管理者過度自信的視角考察現(xiàn)金股利政策。管理者過度自信作為一種非完全理性行為，會對上市公司的現(xiàn)金股利分配產(chǎn)生不利的影響，因此很多學者試圖從不同角度研究

3、何種因素能夠制約管理者的過度自信心理。本文嘗試從公司治理視角研究其是否能夠減弱管理者過度自信對現(xiàn)金股利政策的影響程度。
　　基于此，本文通過對股利相關(guān)理論與行為金融理論等的深入分析、對以往文獻的總結(jié)梳理，并以2010-2014年我國滬深兩市A股上市公司為研究對象，運用Logistic模型和多元線性回歸模型進行實證分析，主要研究了以下問題:管理者過度自信是否會影響現(xiàn)金股利分配政策;在不同的公司治理環(huán)境下，管理者過度自信對現(xiàn)金股利政策

4、的影響是否會發(fā)生變化。
　　本文的研究結(jié)果表明:
　　(1)管理者過度自信程度會負向影響現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金股利支付水平、現(xiàn)金股利支付穩(wěn)定性，即管理者越是過度自信，其所在上市公司越傾向不發(fā)放現(xiàn)金股利、發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，發(fā)放現(xiàn)金股利的穩(wěn)定性也越差;
　　(2)在不同的公司治理情況下，管理者過度自信對現(xiàn)金股利分配政策的影響會存在差異，結(jié)果表明良好的公司治理機制能夠在一定程度上約束管理者過度自信對現(xiàn)金股利分配的負向影響。