高管過度自信與公司現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、傳統(tǒng)股利政策理論和經(jīng)驗研究已經(jīng)發(fā)展了半個多世紀,新的謎題和異象不斷出現(xiàn),卻始終沒有一個理論能夠完整解釋股利政策中這些謎題和異象。尤其在我國,由于特殊的經(jīng)濟制度和文化背景,使得“中國式股利之謎”更是成為學者們追逐的熱點和難點問題。近年來,隨著行為學、心理學的發(fā)展,學術界開始從決策者心理、行為的視角闡釋股利分配中的一些異象,形成了基于行為范式的股利理論,大大推進了股利理論對現(xiàn)實的解釋。然而,這些行為股利理論大都是僅從股利需求方——非理性的投

2、資者通過影響理性的企業(yè)管理者進而間接影響公司股利政策制定的角度進行探討,卻忽視了管理者自身心理和行為偏差對其自身財務決策的直接影響,而高管過度自信則是這種心理和行為偏差中最穩(wěn)定的表現(xiàn)之一。因此,有必要從高管過度自信的心理和行為偏差視角探究我國上市公司現(xiàn)金股利政策及其異象問題。
　　本文以我國股改后2007-2011年間滬深兩市的A股上市公司為對象,運用Logistic模型、Tobit模型以及面板數(shù)據(jù)的隨機效應模型等計量經(jīng)濟學方法,

3、首先考察了我國上市公司股利政策的異象問題和高管過度自信的心理學依據(jù)及影響高管過度自信的主要因素,從理論上闡述了高管過度自信與現(xiàn)金股利政策的關系,然后分別從公司治理及融資約束的視角考察了高管過度自信心理行為對公司現(xiàn)金股利政策的影響。研究發(fā)現(xiàn),高管過度自信對公司現(xiàn)金股利政策有顯著的負向影響,而不同的公司內(nèi)部治理機制及不同的融資約束環(huán)境能有效調(diào)節(jié)高管過度自信心理行為對公司現(xiàn)金股利政策的弱化效應。同時,通過對高管過度自信與公司股利波動性、公司異