高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資效率的影響研究.pdf

1、隨著“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)的逐步放寬，越來(lái)越多的研究者開(kāi)始關(guān)注過(guò)度自信心理偏差對(duì)企業(yè)投融資決策的影響。而投資作為企業(yè)價(jià)值增值和保持競(jìng)爭(zhēng)力的重要決策活動(dòng)，一直是學(xué)術(shù)界研究的重要課題。國(guó)內(nèi)外已有大部分研究者證明，公司高管的過(guò)度自信心理會(huì)對(duì)企業(yè)投資決策造成影響，但這類(lèi)研究者集中討論高管過(guò)度自信心理偏差對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響，有關(guān)高管過(guò)度自信心理偏差對(duì)企業(yè)投資效率的影響尚無(wú)統(tǒng)一答案。相比于國(guó)外相對(duì)完善的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)還存有缺陷，

2、大部分上市公司治理機(jī)制仍沿用傳統(tǒng)的董事會(huì)—董事長(zhǎng)—總經(jīng)理治理模式，因此國(guó)外有關(guān)CEO過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資效率影響的結(jié)論和公司治理建議不一定適合我國(guó)上市公司。本文研究目的就是對(duì)我國(guó)上市公司中不同決策主體過(guò)度自信心理對(duì)企業(yè)投資效率的影響進(jìn)行研究，以揭示我國(guó)公司治理中不同高管人員過(guò)度自信心理與企業(yè)投資效率的關(guān)系。
　　本文以2010-2013年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，以企業(yè)投資效率為研究對(duì)象，在考慮我國(guó)上市公司不同所有權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)

3、上，實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)上市公司高管過(guò)度自信心理偏差對(duì)企業(yè)投資效率(投入視角和投入—產(chǎn)出視角)的影響，并進(jìn)一步將高管區(qū)分為董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，探討了不同決策主體過(guò)度自信與企業(yè)投資效率的關(guān)系。
　　實(shí)證結(jié)果表明：（1）我國(guó)上市公司高管與企業(yè)投資效率表現(xiàn)出倒U型關(guān)系，即高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資效率具有一定的提升作用，但隨著過(guò)度自信的膨脹，高管的自信心理會(huì)降低企業(yè)投資效率，引發(fā)非效率投資。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股企業(yè)高管過(guò)度自信對(duì)投資效率的影響大于非

4、國(guó)有控股企業(yè)；（2）董事長(zhǎng)過(guò)度自信與企業(yè)投資效率負(fù)相關(guān)，即董事長(zhǎng)過(guò)度自信易引發(fā)企業(yè)非效率投資行為。進(jìn)一步研究證明，非國(guó)有控股公司董事長(zhǎng)過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資效率的影響比國(guó)有控股企業(yè)更顯著；（3）本文的實(shí)證研究并未發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司總經(jīng)理過(guò)度自信會(huì)對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，在國(guó)有控股公司和非國(guó)有控股樣本中，總經(jīng)理過(guò)度自信與企業(yè)投資效率的關(guān)系也都不顯著。針對(duì)上述實(shí)證研究結(jié)果，本文在最后部分提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文立足中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體