上市公司多元化經(jīng)營與現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、現(xiàn)金股利政策是決定上市公司是否分配盈余的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)方針和策略，2008年股權(quán)分置改革之后，學(xué)術(shù)界又掀起了研究現(xiàn)金股利政策的熱潮。我國作為資本市場尚不發(fā)達(dá)、法律制度不夠健全的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，現(xiàn)金股利政策會(huì)受信息不對(duì)稱以及代理沖突兩方面的影響，而企業(yè)多元化經(jīng)營所帶來的代理問題以及內(nèi)部資本市場的效率均會(huì)對(duì)現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生重要影響。企業(yè)多元化經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金股利政策具有雙重影響：一方面，多元化企業(yè)融資渠道較多，且具有分散風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部融資等優(yōu)勢，可以減

2、少信息不對(duì)稱，提高資金使用效率，從而企業(yè)更傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利。另一方面，多元化經(jīng)營企業(yè)可能會(huì)帶來嚴(yán)重的代理問題、交叉補(bǔ)貼、尋租行為等不良后果，使內(nèi)部資本市場失效，企業(yè)傾向于少發(fā)放現(xiàn)金股利。此外，信息不對(duì)稱以及代理沖突的嚴(yán)重程度會(huì)受國家的制度環(huán)境以及公司治理水平的影響，我國制度環(huán)境的不完善、存在較大的地域差異以及公司治理水平總體偏低，使得企業(yè)的代理問題更為嚴(yán)重，內(nèi)部資本市場效率更低，從而制度環(huán)境以及公司治理水平可能會(huì)在一定程度上影響多元

3、化企業(yè)的現(xiàn)金股利政策。
　　本文基于信息不對(duì)稱、內(nèi)部資本市場及代理成本理論，綜合運(yùn)用定性與定量分析、實(shí)證與規(guī)范研究以及比較分析相結(jié)合的方法，采用2003至2012年全部A股數(shù)據(jù)作為研究樣本，現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平分別采用Logistic回歸模型和OLS回歸模型進(jìn)行回歸，探討多元化經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，并結(jié)合公司治理水平和市場化進(jìn)程，深入研究多元化經(jīng)營與現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系，并對(duì)現(xiàn)金股利價(jià)值做了進(jìn)一步檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：多

4、元化經(jīng)營與現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平負(fù)相關(guān)；公司治理水平的提高削弱了多元化經(jīng)營與現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系；市場化進(jìn)程的提高削弱了多元化經(jīng)營與現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系；基于現(xiàn)金股利價(jià)值的進(jìn)一步檢驗(yàn)結(jié)果表明，現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，與專業(yè)化經(jīng)營企業(yè)相比，多元化經(jīng)營企業(yè)的現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。
　　本文給我們的啟示：在理論方面，多元化經(jīng)營也是影響企業(yè)現(xiàn)金股利政