上市公司多元化經(jīng)營動(dòng)因的實(shí)證研究.pdf

1、多元化問題一直以來都是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界爭議的焦點(diǎn),關(guān)于企業(yè)多元化經(jīng)營的理論和實(shí)證,都有相當(dāng)豐富的研究,很多學(xué)者通過實(shí)證研究得出的結(jié)論也不太一致,但是大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為多元化經(jīng)營會對企業(yè)價(jià)值造成損害,即多元化折價(jià)。既然如此,企業(yè)進(jìn)行多元化的動(dòng)機(jī)有哪些,值得深入研究。
　　關(guān)于多元化的動(dòng)因,微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、公司金融學(xué)和戰(zhàn)略管理學(xué)等學(xué)者都曾從各自的研究領(lǐng)域進(jìn)行解釋,代表性的理論有:市場勢力理論、資源利用理論、負(fù)債能力理論、內(nèi)部資本市場理論、

2、風(fēng)險(xiǎn)分散理論、交易費(fèi)用理論和稅收假說。但是,這些理論都是基于“企業(yè)價(jià)值最大化”的思想,以經(jīng)濟(jì)理性和組織理性為基本出發(fā)點(diǎn)。本文從個(gè)人理性和有限理性的角度,結(jié)合行為金融的“過度自信”假說和前景理論以及委托代理理論,對企業(yè)多元化的動(dòng)因進(jìn)行了闡釋。同時(shí),本文采用2006年中國多元化經(jīng)營的上市公司數(shù)據(jù)對理論假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明:公司目前經(jīng)營績效好的公司更傾向于進(jìn)行多元化,因?yàn)樗麄兊臎Q策層更容易相信自己的決策和經(jīng)營管理能力,產(chǎn)生“過度自

3、信”情緒;公司歷史的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與多元化程度顯著負(fù)相關(guān),驗(yàn)證了“前景理論”中對于個(gè)人面對風(fēng)險(xiǎn)和收益不同偏好的分析;公司前十大股東持股比例與多元化程度顯著負(fù)相關(guān),說明股權(quán)集中度有益于抑制公司中的委托代理成本,降低以追求個(gè)人價(jià)值最大化而實(shí)現(xiàn)的多元化;另外,公司高級管理人員的薪酬也與多元化程度負(fù)相關(guān),但是此結(jié)果不顯著。
　　本文在結(jié)合前人理論分析的基礎(chǔ)上,把多元化的動(dòng)因分為公司理性和個(gè)人理性與有限理性兩大類,試圖從一個(gè)新的視角解釋多元化經(jīng)營