上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與價(jià)值研究.pdf

1、國(guó)外公司財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域?qū)Χ嘣療o(wú)論是在理論和實(shí)證方面,都已經(jīng)有了豐富的成果,基本的看法認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)存在著多元化折價(jià),即多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)價(jià)值有折損作用.當(dāng)然不能因此就認(rèn)為我國(guó)也應(yīng)該如此.我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家,和西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有很大的差異,也不同于一些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)發(fā)展,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有其特殊的歷史和現(xiàn)狀,所以本土企業(yè)也有著和西方企業(yè)不同的特殊性.在今天的中國(guó)看到的是企業(yè)更熱衷于多元化經(jīng)營(yíng),有其特定的原因,結(jié)果有成功也有失敗,在這里以

2、數(shù)據(jù)說(shuō)話以實(shí)證來(lái)對(duì)我國(guó)的多元化現(xiàn)狀進(jìn)行分析,給更多想從事多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)提供實(shí)證參考. 本文首先從多元化的定義入手,分析了公司為什么要多元化,對(duì)國(guó)內(nèi)外多元化進(jìn)行的實(shí)證研究取得的成果進(jìn)行了總結(jié),多元化可以為企業(yè)帶來(lái)收益但同時(shí)不可避免的存在著多元化經(jīng)營(yíng)的成本,同樣分析了實(shí)證中度量多元化及其價(jià)值研究的方法,并根據(jù)分析確定了本文的研究方向和方法.多元化研究在西方研究已經(jīng)比較成熟,而國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的形勢(shì)是多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行的己初具規(guī)模,但相應(yīng)的研究

3、卻很少,國(guó)內(nèi)更多的研究是戰(zhàn)略方面的范式研究,本文將問(wèn)題納入實(shí)證問(wèn)題研究,更具現(xiàn)實(shí)意義.本文的研究模型采用John和Ofek(1995)提出并采用的超額價(jià)值法.此方法比較起我國(guó)現(xiàn)在的傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究方法有更多的優(yōu)勢(shì),可以排除行業(yè)因素的影響,可以避免部分會(huì)計(jì)數(shù)字的扭曲所帶來(lái)的影響,最重要的是其能更有效率的反映企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的策略效果,結(jié)果更具有實(shí)際意義. 在實(shí)證研究方面本文以2004年我國(guó)A股上市公司總體為樣本,根據(jù)我國(guó)《上

4、市公司行業(yè)分類指引》劃分為依據(jù),以超額價(jià)值法為主要計(jì)算方法,來(lái)進(jìn)行價(jià)值研究的實(shí)證分析.本文的研究結(jié)果是多元化經(jīng)營(yíng)在我國(guó)的經(jīng)營(yíng)效果并不像西方普遍一致的結(jié)論認(rèn)為多元化存在折價(jià),然后對(duì)其結(jié)果中多元化折價(jià)和多元化溢價(jià)的兩部分分別以可能的變量因素回歸分析,發(fā)現(xiàn)在存在多元化溢價(jià)的部分中非流通股在總股中所占比例與價(jià)值負(fù)相關(guān),可以對(duì)價(jià)值的增加做出解釋.最后對(duì)本文研究的結(jié)論和西方的比較統(tǒng)一的結(jié)論的不一致,提出了對(duì)我國(guó)這樣新興市場(chǎng)的狀況分析并提出了合理可行