我國上市公司多元化經營與企業(yè)價值關系研究.pdf

1、企業(yè)的多元化經營是企業(yè)的一項重大戰(zhàn)略決策，直接關系著包括投資者、債權人、管理者等一系列利益相關人的切身利益，對企業(yè)的市場價值和未來發(fā)展前途有著至關重要的影響。我國證券市場建立以來，資產重組活動層出不窮，上市公司頻頻涉及多元化經營，盡管其中不乏成功者，但盲目進行多元化造成企業(yè)業(yè)績滑坡甚至陷入瀕臨破產的困境的企業(yè)也并不少見。必須指出的是，投資者、企業(yè)管理層和監(jiān)管當局對上市公司進行多元化經營對企業(yè)價值有著怎樣的影響的認識還很不夠，這就使得有關

2、上市公司多元化經營與企業(yè)價值的關系的相關研究顯得日益重要。 國外關于多元化經營對企業(yè)價值的影響的研究己經發(fā)展到了一個相當成熟的階段，取得了很多具有重要理論和現(xiàn)實意義的成果，建立了比較完善的研究方法和思路。但是在我國，盡管學者們對多元化經營進行了不少探索，但很多是從企業(yè)戰(zhàn)略管理等角度進行研究的。采用國外先進方法，從企業(yè)價值與多元化角度來加以定量分析的研究還比較少。為此，本文以我國上市公司作為研究對象，從多元化經營的定義、企業(yè)管理理

3、論對多元化的動機以及取得成功的必要條件和多元化經營可能存在的收益和成本、多元化度量指標和企業(yè)價值指標的建立和計算方法等方面對國內外相關研究的主要成果和缺陷進行了系統(tǒng)的回顧，并在此基礎上，選擇1998年底以前上市的832家上市公司從1999年到2003年的財務數(shù)據(jù)和其他相關數(shù)據(jù)作為分析樣本，建立了更切合我國實際情況的企業(yè)價值度量指標和多元化經營程度度量指標，并對相關的內生性變量的影響加以控制，檢驗了我國上市公司企業(yè)價值和多元化經營的相關關

4、系，發(fā)現(xiàn)我國市場上存在著顯著的多元化溢價現(xiàn)象，幅度在0．065-0．129之間。在得出這一結論之后，本文對樣本時間區(qū)間內多元化經營與專業(yè)化經營企業(yè)的經營業(yè)績進行了分析，發(fā)現(xiàn)我國市場上的多元化溢價不是來自于企業(yè)經營業(yè)績改善所引起的企業(yè)價值的提升，而是市場本身對多元化經營戰(zhàn)略持歡迎態(tài)度。在發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象之后，本文從內部資本市場的相對有效、多元化企業(yè)可能擁有的體制環(huán)境優(yōu)勢、控股股東對中小股東的掠奪收益比較以及多元化經營可能取得的政策性收益等方面