中國上市公司多元化經(jīng)營程度與企業(yè)績效關系.pdf

1、多元化與企業(yè)績效關系的研究是戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、財務管理的重要課題。關于它的爭論不管是在實務界，還是在理論界一直以來就很激烈。 我國大量企業(yè)采用多元化戰(zhàn)略以增強企業(yè)實力和經(jīng)濟規(guī)模是因為多元化經(jīng)營戰(zhàn)略具有快速擴大公司規(guī)模、使公司整體業(yè)績超過各業(yè)務部門業(yè)績的簡單協(xié)同作用。但是，目前在國內(nèi)多元化經(jīng)營過程中，許多企業(yè)的跨行業(yè)成長不僅沒有提高企業(yè)的績效反而使其背上沉重的包袱甚至破產(chǎn)。 在理論界，從60年代開始，對于多元化與企業(yè)績效

2、關系一直以來就沒有形成統(tǒng)一結論。各國學者分別從戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學、公司治理、財務管理等多個角度對其闡釋。發(fā)展到目前為止，主流觀點認為能夠很好將企業(yè)核心能力移植的相關多元化戰(zhàn)略能夠提高企業(yè)績效。但是這一結論的研究對象是發(fā)達市場經(jīng)濟的歐美國家，市場體制的完善為多元化的制定和實施提供了條件，使得多元化帶來規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、交易費用節(jié)省，同時避免風險。但是對于像我國這樣市場體制不健全的新興國家這一結論是否依然成立?這正是本文研究的目的及意義

3、所在。 本文的主要內(nèi)容：第一章是緒論，闡述了本文的研究目的和研究意義、研究的方法和手段，簡要地說明了本文地研究框架。 第二章是關于國內(nèi)外多元化經(jīng)營績效實證研究文獻的綜述。在國外研究方面，我們在考察相關文獻的基礎上將測度多元化程度對經(jīng)濟績效影響的研究分為三個學派：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學派、戰(zhàn)略管理學派和財務管理學派。我們對三者在多元化測度方面進行了優(yōu)略的評價。在國內(nèi)文獻方面，我們將國內(nèi)學者的觀點分為兩類：認為多元化程度與經(jīng)濟績效不相關

4、的和應該適度多元化。最后本章對目前國內(nèi)外多元化程度與績效關系研究進行了評述。 第三章是對多元化戰(zhàn)略理論進行的評述，主要目的在于通過對比探討多元化的相關問題，給出一個多元化明晰的概念框架。首先我們對多元化在戰(zhàn)略管理理論中的地位和發(fā)展歷程進行了回顧，得出一個基本結論：多元化理論與戰(zhàn)略理論幾乎是一種伴生關系，這正說明多元化的重要地位。然后我們對多元化定義、分類等進行了詳細闡述。本章最后我們專門從經(jīng)濟學的角度探討企業(yè)多元化經(jīng)營的正負兩方

5、面效用。 第四章是對多元化與企業(yè)績效關系的論述。在本章中我們首先對企業(yè)績效的含義進行界定，我們關注于在戰(zhàn)略管理視角下的企業(yè)績效。我們認為戰(zhàn)略管理視角下的企業(yè)績效必須與股東的利益聯(lián)系起來。然后我們對企業(yè)績效3種傳統(tǒng)評價模式進行了評述。最后我們對企業(yè)績效的決定因素進行了闡述，在分析討論四種理論的基礎上我們認為只有當企業(yè)處于完善的市場競爭體系下，擁有完備的資源能力，通過合理的產(chǎn)權安排、有效的管理，四者的綜合作用才能使企業(yè)取得滿意的績效

6、。而多元化屬于企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略管理環(huán)節(jié)，它對企業(yè)績效的影響也必將遵守之一規(guī)律。 第五章是本文的實證部分，專門對前述理論部分進行驗證。本文選取2002-2004年深、滬兩市的105家上市公司作為樣本對兩個基本假設進行了描述性統(tǒng)計和回歸統(tǒng)計分析。我們以前述理論為基礎提出了本文的2個基本假設，假設Ⅰ：在一定范圍內(nèi)，我國上市公司多元化程度越高的公司經(jīng)濟績效越好，假設Ⅱ：實施相關多元化企業(yè)的績效好于實施不相關多元化的企業(yè)。在描述性統(tǒng)計中，我們

7、發(fā)現(xiàn)我國上市公司普遍實施了多元化戰(zhàn)略，但是總體上多元化實施的程度不高，且實施了多元化企業(yè)的績效并不好，實施多元化發(fā)展尚處于起步階段。在對樣本總體回歸檢驗中，我們發(fā)現(xiàn)多元化與ROE和主營業(yè)務收入之間沒有顯著的相關關系，但是與市凈率有顯著的相關關系?？梢缘贸鲆粋€基本結論：多元化程度越高其企業(yè)價值越高。然后我們將樣本進行了分組，以便測定相關多元化與不相關多元化對企業(yè)績效的影響。在分組之后，我們發(fā)現(xiàn)不相關多元化對企業(yè)得績效影響系數(shù)總是小于單一化

8、和主導多元化，尤其是在Herfindahl指數(shù)和市凈率回歸模型中更容易發(fā)現(xiàn)這一點。這說明上市公司不相關多元化對企業(yè)績效的影響沒有相關多元化大，我們可以進一步得出針對假設Ⅱ的結論：實施相關多元化上市公司績效好與不相關多元化的公司。文章最后我們給出了本文的結論和建議：在處于轉型期間的我國上市公司，在一定經(jīng)營范圍內(nèi)多元化總體程度越高的公司價值越高。實施相關多元化企業(yè)的績效好于實施不相關多元化的企業(yè)。本文還利用已有數(shù)據(jù)，在不考慮其他影響因素的基

9、礎上，將多元化程度與企業(yè)績效進行回歸，得出我國上市公司多元化經(jīng)營的“最優(yōu)度”。上市公司實施多元化戰(zhàn)略時多元化戰(zhàn)略實施的意見是：多元化總體程度不宜過高，堅持主導業(yè)務的發(fā)展，適當發(fā)展相關多元化。 本文的主要貢獻： 關于上市公司多元化程度和企業(yè)績效關系的實證研究已經(jīng)有一定的數(shù)量，本文力求在以下幾個方面作出探索性研究： 1、在研究方法上，規(guī)范研究與實證分析相結合。規(guī)范研究所涉及的是經(jīng)濟活動的價值評價問題，偏重定性分析，而

10、實證分析是在既定的指標評價下考察企業(yè)活動的一定運作關系。對我國上市公司多元化戰(zhàn)略和經(jīng)濟績效關系的研究，一方面必須了解多元化的明確定義和企業(yè)價值的影響因素；另外一方面也要定量分析多元化給企業(yè)績效帶來的影響。因此必須將兩者結合起來。 2、在研究目的方面，傳統(tǒng)的多元化與企業(yè)績效的實證研究并沒有關注于中國作為一個新興市場經(jīng)濟國家的各種不同特質(zhì)對多元化所帶來的影響，以及這些影響對企業(yè)績效的影響。而是一味按照國外實證方法建模討論幾個指標之間

11、的關系。本文的主要目的就是探討我國上市公司多元化的績效。 3、在實證的理論基礎方面。(1)我們在研究大量文獻基礎之上綜合借鑒了各學派所長，并將其運用到我們的實證分析中去，具體包括：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學派的行業(yè)分類標準、戰(zhàn)略管理學派相關與非相關多元化分類、財務管理學派從股東利益角度考察多元化績效。(2)傳統(tǒng)的多元化與企業(yè)績效關系實證研究僅僅關注于多元化而忽略了多元化在企業(yè)績效各決定因素中的地位。本文通過對企業(yè)績效的戰(zhàn)略再認識和對績效決定因素

12、理論的評述給出了一個多元化作用于企業(yè)績效的基本框架，為后面實證部分提供了堅實的理論基礎。 4、在研究設計方面，傳統(tǒng)的實證研究忽略了多元化戰(zhàn)略實施的滯后性及對企業(yè)績效的長遠影響，或者簡單地以多元化為唯一自變量對績效數(shù)據(jù)來做相關檢測和分析，而忽略了企業(yè)規(guī)模、年限和資源等一些重要的因素。我們的研究時間為3年，并且在回歸模型中加入了相關控制變量。 本文的局限：1、研究目的的不足：本文集中探討多元化程度與企業(yè)績效關系，是一種對事后

13、成果的判斷，但是多元化作為一種戰(zhàn)略其從制定到實施是一個復雜動態(tài)系統(tǒng)過程，這一過程中的其他因素必然影響上市公司的經(jīng)營績效，例如多元化實施的動機、多元化實施的方式等等。 2、數(shù)據(jù)來源的不足：本文以上市公司年報作為樣本數(shù)據(jù)的主要來源。首先上市公司本身就是我國企業(yè)的一個特殊群體，將其作為研究對象，必然會產(chǎn)生一定的局限性，從而影響最終的統(tǒng)計結果。而且，上市公司年報信息的真實性必將直接制約我們實證統(tǒng)計的結果。 3、樣本數(shù)量有限：鑒于

14、研究者個人時間精力的原因，本論文只收集了105家上市公司的樣本。從總體研究的角度，這一樣本容量有可能造成統(tǒng)計結果的偏差。 4、研究方法的不足：沒有深入?yún)^(qū)分相關多元化與非相關多元化。美國有SIC代碼可以對相關行業(yè)進行細致的劃分。而目前我國證監(jiān)會雖然要求上市公司披露各個行業(yè)收入的信息，但是各個企業(yè)年報中分部報告的披露格式與內(nèi)容很不規(guī)范。大部分上市公司年報中，分部數(shù)據(jù)只披露到第二層，最多第三層。因此，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，我們無法深入分析相關