管理層激勵(lì)與現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、管理層與所有者的分離,導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)委托代理成本的存在,進(jìn)而存在管理層與股東之間利益的博弈。從理性經(jīng)理人的角度分析,我國(guó)企業(yè)特殊的特征,即管理層與所有者的分離,管理層不會(huì)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),而以自身效用最大化為目的。信息不對(duì)稱的存在,管理層會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)做出對(duì)自身最有利的現(xiàn)金股利的決策。企業(yè)為了避免公司管理層的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),他們會(huì)選擇和公司的管理層簽訂薪酬契約以此來(lái)激勵(lì)或約束他們的經(jīng)營(yíng)管理行為,在這種薪酬契約的約束下,管

2、理層有動(dòng)力努力工作,進(jìn)而減少對(duì)股東利益的侵害。而在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,我國(guó)多數(shù)企業(yè)處于成長(zhǎng)階段,各上市公司存在不同的財(cái)務(wù)特征,因此,對(duì)于不同特征的公司,管理層激勵(lì)對(duì)于現(xiàn)金股利政策的影響效果也自然不同。因此,本文為了探究管理層激勵(lì)對(duì)于現(xiàn)金股利政策的影響,本文以2006-2011年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),實(shí)證檢驗(yàn)了管理層激勵(lì)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系,以及在不同的成長(zhǎng)性、股權(quán)性質(zhì)下管理層激勵(lì)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)管理層

3、激勵(lì)越強(qiáng),上市公司越愿意支付現(xiàn)金股利,且現(xiàn)金股利的支付水平越高。(2)隨著成長(zhǎng)性的提高,管理層激勵(lì)與現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的正相關(guān)會(huì)減弱。(3)管理層激勵(lì)越強(qiáng),國(guó)有產(chǎn)權(quán)公司比非國(guó)有產(chǎn)權(quán)公司現(xiàn)金股利支付的意愿越小,支付水平越低。
　　基于以上實(shí)證分析結(jié)論,為了制約管理層激勵(lì)與現(xiàn)金股利政策的負(fù)相關(guān)性,本文提出以下政策建議:第一、進(jìn)一步完善管理層激勵(lì)契約機(jī)制。結(jié)合我國(guó)特殊的社會(huì)背景,充分考慮我國(guó)上市公司股權(quán)性質(zhì),制定出切實(shí)有效的激勵(lì)