機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露.pdf

1、市場(chǎng)是信息的集合體，上市公司是資本市場(chǎng)的基石，而信息則是連接上市公司與資本市場(chǎng)的橋梁與紐帶，上市公司信息披露是證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度的核心內(nèi)容，是資本市場(chǎng)效率的一個(gè)重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的迅猛發(fā)展也使得有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露之間關(guān)系的研究成為理論界一個(gè)重要的課題而備受關(guān)注。本文對(duì)該課題從理論和實(shí)證上作一個(gè)初探。 順延該領(lǐng)域的研究發(fā)展脈絡(luò)，本文從理論上和實(shí)證上分別討論了機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司信息披露之間的關(guān)系。理

2、論上，本文首先揭示了促使機(jī)構(gòu)投資者影響上市公司信息披露的深層次原因；其次在回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，歸納了體現(xiàn)兩者關(guān)系的幾點(diǎn)表現(xiàn)；最后，本文重點(diǎn)闡釋了機(jī)構(gòu)投資者作用于上市公司信息披露的運(yùn)作機(jī)制，并從內(nèi)部機(jī)制與外部機(jī)制兩個(gè)角度分別展開(kāi)討論。 在理研究的基礎(chǔ)上，本文采集了深圳證券交易所477家樣本上市公司05年數(shù)據(jù)并進(jìn)行了截面分析，利用Ordered Probit模型考察了機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露之間的關(guān)系及其影響因素。實(shí)證結(jié)果證實(shí)

3、了機(jī)構(gòu)投資者的持股能夠積極作用于上市公司信息披露，同時(shí)，我們考慮了模型存在的內(nèi)生性問(wèn)題，并使用了兩階段同步回歸模型對(duì)內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行了克服，確保了研究成果的穩(wěn)健性。此外，我們還從機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)以及上市公司股份流通性角度考察了影響兩者關(guān)系的外生因素，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)的過(guò)度集中將阻礙公司的公開(kāi)信息披露；實(shí)際流通 A 股比例越高，公司透明度越高，并且經(jīng)歷了股權(quán)分置改革的上市公司，其機(jī)構(gòu)作用能力要高于未改革的上市公司；平衡