機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響.pdf

1、近幾年來，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者也得到了極大的發(fā)展和進(jìn)步。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展也對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了相當(dāng)大的推動(dòng)作用。機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)和所發(fā)揮的引導(dǎo)作用正日益受到來自理論界和實(shí)務(wù)界研究學(xué)者的關(guān)注。此時(shí)，研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文分為四章，主要內(nèi)容如下： 第一章導(dǎo)論，首先介紹了本文的研究背景及選題意義。當(dāng)今時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍正在快速壯大，各類

2、機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，其在我國(guó)證券市場(chǎng)中所扮演的角色越來越重要，我國(guó)正在加速進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)市場(chǎng)的時(shí)代。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的迅猛發(fā)展也引發(fā)了理論界對(duì)其與日俱增的關(guān)注。在這種背景下，研究機(jī)構(gòu)投資者具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。接著分別從國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩方面對(duì)學(xué)者的研究進(jìn)行了綜述，本文認(rèn)為國(guó)內(nèi)現(xiàn)存研究從微觀上分析上市公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)管理的改進(jìn)，研究機(jī)構(gòu)投資者的行為對(duì)上市公司產(chǎn)生的影響方面還欠缺深度。最后根據(jù)本文實(shí)際情況指出了本文從三個(gè)維度研究上市

3、公司績(jī)效等四個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)，以及缺乏完善的數(shù)據(jù)資料來進(jìn)行實(shí)證研究等不足之處。 第二章機(jī)構(gòu)投資者及其對(duì)上市公司績(jī)效的影響，首先定義了機(jī)構(gòu)投資者的涵義，分別介紹了證券公司、證券投資基金、社?；?、保險(xiǎn)資金和QFⅡ等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)分析了機(jī)構(gòu)投資者投資管理專業(yè)化、投資結(jié)構(gòu)組合化及投資行為規(guī)范化等行為特征。隨后介紹了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程，將其明確劃分為發(fā)展初始期、發(fā)展持續(xù)期以及發(fā)展完善期，進(jìn)一步指出了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者正在逐年加大投資規(guī)模和投

4、資力度，正在逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)上的主導(dǎo)力量的發(fā)展現(xiàn)狀。最后分析了國(guó)外資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者通過直接參與、關(guān)系投資和過程投資等方式對(duì)上市公司造成的積極或消極的影響，并從幾個(gè)典型案例出發(fā)分析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響。 第三章機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司影響的實(shí)證研究，在提出研究假設(shè)和選取樣本后，從機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理行為及發(fā)展能力三方面設(shè)立模型并進(jìn)行回歸驗(yàn)證及分析。本文將每一方面都建立了兩個(gè)回歸方程，兩個(gè)方程的因變量

5、相同，而自變量個(gè)數(shù)不同。對(duì)于方程中的因變量，本文將運(yùn)用不同的指標(biāo)來分別解釋同一假設(shè)，以使結(jié)論更加具有廣泛代表性；對(duì)于方程中的自變量，本文將方程一設(shè)定為僅以機(jī)構(gòu)投資者持股作為自變量，而方程二除將機(jī)構(gòu)投資者持股作為自變量外，可根據(jù)實(shí)際情況引入公司規(guī)模等其他變量，最后將兩個(gè)方程的回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。研究發(fā)現(xiàn)：文中設(shè)定的假設(shè)均成立，表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的績(jī)效有一定影響。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響并不十分顯著，不是造成其變化的

6、主要原因。這可以通過我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展尚處于不成熟階段，機(jī)構(gòu)投資者還沒有形成長(zhǎng)期積極參與的投資理念來解釋，此外從時(shí)間上也可以看出兩者之間的相關(guān)性還在逐漸增強(qiáng)。 第四章研究結(jié)論及相關(guān)建議，首先對(duì)上一章的回歸結(jié)果進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，得到機(jī)構(gòu)投資者持股單獨(dú)對(duì)我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理和發(fā)展能力的影響都不是很大；在引進(jìn)上市公司資產(chǎn)規(guī)模等相關(guān)變量后，我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理行為及發(fā)展能力等三方面指標(biāo)都得到了較好的解釋；發(fā)展和壯大機(jī)構(gòu)投資

7、者是促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟、促進(jìn)我國(guó)上市公司走向國(guó)際化的必要條件等結(jié)論。最后分別從完善我國(guó)資本市場(chǎng)、規(guī)范我國(guó)上市公司和促進(jìn)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展三方面給出建議。 本文的主要貢獻(xiàn)在于： 首先，緊跟時(shí)代的步伐，研究現(xiàn)階段較為受關(guān)注的機(jī)構(gòu)投資者問題。機(jī)構(gòu)投資者的多元化發(fā)展極大地增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性、促進(jìn)了上市公司管理效率的提高，對(duì)我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起到了不可取代的積極作用。 其次，對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程做