投資者情緒對于企業(yè)投資的影響研究.pdf

1、建立在市場有效、經(jīng)濟(jì)主體理性前提條件上的傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為：企業(yè)的投資決策僅與投資項(xiàng)目本身的收益相關(guān)，與融資決策無關(guān)。但是隨著行為金融學(xué)的興起，大量研究表明在現(xiàn)實(shí)中投資者并非完全理性，市場也不是完全有效，投資者非理性因素會對股票的市場價(jià)格產(chǎn)生影響，其所導(dǎo)致的結(jié)果不單單是個(gè)體間財(cái)富的轉(zhuǎn)移，還會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，Baker、Stein、Wurgler（2003）和Polk、Sapienza（2009）分別提出了股權(quán)融資渠道和理性迎合渠道來證

2、明投資者的非理性對于公司投資的影響。且Baker（2009）認(rèn)為：在市場不是完全有效的情況下，將公司的投資和融資決策與定價(jià)理論分開研究是不恰當(dāng)?shù)?。我國股票市場作為新興加轉(zhuǎn)軌的市場，投資者以個(gè)體散戶為主且投機(jī)氛圍嚴(yán)重，投資者非理性程度比較高，且企業(yè)的投資行為是企業(yè)的三大決策行為之一，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，故在此背景下，本文從投資者非理性角度研究投資者情緒對于企業(yè)投資的影響就比較具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了投資者情緒作用

3、于企業(yè)投資的理論模型，在此基礎(chǔ)上利用主成分分析法構(gòu)造了一個(gè)從企業(yè)層面度量投資者情緒的綜合指標(biāo)，通過實(shí)證研究分析主要研究了以下四個(gè)問題：（1）在我國股票市場，投資者情緒是否作用于公司的投資，且這種作用是通過何種傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用；（2）投資者情緒作用于公司投資所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果如何；（3）投資者情緒影響公司投資的程度是否受到公司治理水平的調(diào)節(jié)；（4）能否通過公司治理來緩解投資者情緒對于企業(yè)投資的不利后果。通過本文的研究得到如下結(jié)論：在我國投資