限售股股東在大宗交易平臺上的減持行為研究.pdf

1、自2005年股改以來，限售股解禁及減持問題一直受到各方的密切關(guān)注。為了緩解部分限售股解禁壓力，2008年4月20日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》。這一規(guī)定讓大宗交易平臺成為了新的限售股減持渠道，使得原本十分冷清的大宗交易平臺變得活躍起來，也在一定程度上緩解了限售股解禁對主板市場產(chǎn)生的沖擊。
　　由于該平臺交易量大等特征，特別是限售股股東的特殊背景，本文認(rèn)為限售股股東的大宗交易數(shù)據(jù)具有一定的信息含量。同時，市

2、場上不同類型的限售股股東具有不同的減持動機(jī)，基于不同減持動機(jī)出發(fā)（較典型的包括避稅和高位套現(xiàn)的需要）所形成的交易數(shù)據(jù)應(yīng)該具有不同的信息含義。
　　本文從限售股股東的不同減持動機(jī)出發(fā)，分析不同動機(jī)驅(qū)動下交易行為模式的差異，以及對主板市場價格變化及其投資決策的影響。通過對限售股股東在大宗交易平臺上的減持行為進(jìn)行研究，我們可以幫助投資者更好地判斷公司未來的價格走勢，進(jìn)而幫助其投資決策，為其提供對應(yīng)的建議。
　　運(yùn)用Probit模型

3、，本文對限售股股東在大宗交易平臺的減持進(jìn)行了實(shí)證分析，得到如下結(jié)論：限售股股東具有內(nèi)部優(yōu)勢，得知上市公司當(dāng)期盈利狀況會變差時，其更傾向于在大宗交易平臺減持；當(dāng)上市公司被高估時，限售股股東更傾向于減持；上市公司的償債能力并不影響限售股股東的減持決策；由于稅則的調(diào)整，個人限售股股東開始有意識的避稅，選擇在股價較低的時候進(jìn)行減持等。
　　對于減持后對主板市場的影響，本文研究表明，不同動機(jī)下的減持，市場能夠有效地區(qū)分并做出相應(yīng)的反應(yīng)：就高