大小非解禁對股市波動性影響研究.pdf

1、2005年啟動的股權(quán)分置改革成為我國股票市場發(fā)展史的一個里程碑,改變了原本股票市場上股權(quán)分置的局面。隨著越來越多的上市公司完成股權(quán)分置改革,原本的非流通股通過支付對價獲得流通權(quán),因此而引起了人們的擔(dān)心:第一,解禁使市場投資者產(chǎn)生市場大量擴(kuò)容會加重市場負(fù)擔(dān)的預(yù)期,產(chǎn)生悲觀情緒,從而影響到股票市場;第二是解禁后大小非的減持行為,它可能會增加實際的股票供給,產(chǎn)生股市波動。
　　 但事實表明大小非的減持受到更為復(fù)雜因素的影響,通過對大小

2、非解禁與減持?jǐn)?shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)雖然解禁數(shù)量巨大,但其中只有約3％被減持;進(jìn)一步從行業(yè)的角度看,減持比例差別較大,其中其他制造業(yè)減持比例最高,達(dá)20.2％,最低的是金融、保險業(yè),僅為0.36％。
　　 本文從兩方面進(jìn)行關(guān)于大小非解禁對市場是否造成沖擊的檢驗,首先采用事件研究法,觀察解禁事件對股市是否造成短期和長期沖擊,然后運(yùn)用GARCH模型研究解禁前后股市波動性的變化情況。研究發(fā)現(xiàn),解禁前就已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)的異常收益率,表明在解禁