中國股市波動(dòng)性研究

1、中國股市波動(dòng)性研究中國股市波動(dòng)性研究閻海巖閻海巖（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)系（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)系遼寧大連遼寧大連116025116025）摘要：要：本文運(yùn)用GARCH族模型對(duì)上證指數(shù)和深證成指收益率的波動(dòng)性進(jìn)行研究，分析了我國股市波動(dòng)性的特點(diǎn)。通過比較發(fā)現(xiàn)對(duì)于滬、深兩市股指收益率的波動(dòng)性，EGARCH(11)模型和EGARCH(11)M模型都能很好的擬合。同時(shí)還對(duì)兩市股指收益率的波動(dòng)性進(jìn)行了預(yù)測分析。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：中國股市；波動(dòng)率；GA

2、RCH族模型TheTheVolatilityVolatilityofofChineseChineseStockStockMarketMarketYanYanHaiyanHaiyan(Department(DepartmentofofQuantitativeQuantitativeEconomicsEconomicsofofDongDongBeiBeiUniversityUniversityofofFinanceFinanceVolati

3、lityGARCHmodel一引言一引言對(duì)金融市場波動(dòng)性的研究主要是源于對(duì)資產(chǎn)選擇和資產(chǎn)定價(jià)的需要。國外對(duì)股票市場價(jià)格的波動(dòng)性研究已有很長一段歷史早在20世紀(jì)60年代Fama(1965)就觀察到投機(jī)性價(jià)格的變化和收益率的變化具有穩(wěn)定時(shí)期和易變時(shí)期即價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)集群性方差隨時(shí)間變化。此后國外對(duì)投機(jī)性價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行了大量的研究。其中最成功地模擬了隨時(shí)間變化的方差模型由Engle(1982)首先提出的自回歸條件異方差性模型(即ARCH模型)

4、。ARCH模型將方差和條件方差區(qū)分開來，并讓條件方差作為過去誤差的函數(shù)而變化，從而為解決異方差問題提供了新的途徑。Bollerslev（1986）在此基礎(chǔ)上提出了廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型。為了刻劃時(shí)間序列受自身方差影響的特征EngleLilien和Robins（1987）提出了GARCHM模型。而當(dāng)需要刻劃證券市場中的非對(duì)稱效應(yīng)時(shí)，Nelson（1991）提出的EGARCH模型能更準(zhǔn)確地描述金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的情況。目前AR

5、CH族模型已經(jīng)被廣泛地應(yīng)用于股票市場、貨幣市場、外匯市場、期貨市場的研究中來描述股票價(jià)格、利率、匯率、期貨價(jià)格等金融時(shí)間序列的波動(dòng)性特征。本文將利用自回歸條件異方差模型，即ARCH模型族對(duì)中國上海與深圳股票市場的日收益率的波動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分析，為政府部門監(jiān)管股市及投資者預(yù)測并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供決策依據(jù)。二二ARCHARCH模型族概述模型族概述ARCH模型的主要貢獻(xiàn)在于發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列中比較明顯的變化是可以預(yù)測的并且說明了這種變化是來自某一特定類

6、型的非線性依賴性而不是方差的外生結(jié)構(gòu)變化。GARCH模型是ARCH模型族中的一種帶異方差的時(shí)間序列建模的方法。一般的GARCH模型可以表示為：(1)tttxy?????(2)tttvh???ptptqtqtthhh????????????????????1122110(6)??????0001tttd??由于引入股價(jià)上漲信息（）和下跌信息（）對(duì)條件方差的作用效果td0?t?0?t?不同。上漲時(shí)，其影響可用系數(shù)代表，下跌時(shí)為。若0121?

7、??ttd????qii1??????qii1，則說明信息作用是非對(duì)稱的。而當(dāng)時(shí)，認(rèn)為存在杠桿(leverage)效應(yīng)。0??0??3.EGARCH模型EGARCH模型，即指數(shù)(Exponential)模型，由Nelson在1991年提出的，其目的是為了刻劃條件方差對(duì)市場中正、負(fù)干擾的反應(yīng)的非對(duì)稱性。此時(shí)條件方差為延遲擾動(dòng)項(xiàng)ththit??的反對(duì)稱函數(shù)：(7)?????????qiitijtpjjtvghh110)()ln()ln(??

8、?(8)tttttithEhvvg??????)(模型中條件方差采用了自然對(duì)數(shù)形式，意味著杠桿效應(yīng)是指數(shù)型的。若，說明信息0??作用非對(duì)稱；若時(shí)，杠桿效應(yīng)顯著。因此EGARCH模型可以很好的刻劃金融市場中的0??非對(duì)稱性。此外由于被表示成指數(shù)形式，因而對(duì)模型中的參數(shù)沒有任何約束，這是thEGARCH模型的一大優(yōu)點(diǎn)。三實(shí)證分析與預(yù)測三實(shí)證分析與預(yù)測1.數(shù)據(jù)本文選取上證指數(shù)和深證成指作為滬深股市的代表進(jìn)行研究（各數(shù)據(jù)均從證券之星下載而來），

9、對(duì)股市收益率進(jìn)行建模。數(shù)據(jù)選取從2000年1月4日開始，至2004年2月17日的每日收盤價(jià)，共977個(gè)樣本觀測值，并計(jì)算了對(duì)數(shù)收益率ty)ln()ln(1???tttindexindexy，其中為第t日股指的收盤價(jià)。數(shù)據(jù)處理采用時(shí)間序列分析軟件Eviews4.0。tindex2.ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)序列是否存在ARCH效應(yīng)，最常用的檢驗(yàn)方法是拉格朗日乘數(shù)法，即LM檢驗(yàn)。對(duì)上證指數(shù)和深證成指的收益率的殘差序列進(jìn)行LM檢驗(yàn)時(shí)，當(dāng)q=12時(shí)得到的