基于分形分析的我國股市波動性研究.pdf

1、本文以上證綜指和深成指收益率為研究對象，試圖在對它們的分形特征進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，以股市的長記憶性為基礎(chǔ)，即以股市非有效為前提，對我國股市收益率的波動特征和宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素進(jìn)行系統(tǒng)分析，以期為投資者的理性投資和國家的宏觀金融調(diào)控提供理論參考。 首先，本文對基于標(biāo)度對稱性理論的一類分形參數(shù)估計(jì)方法進(jìn)行改進(jìn)，提出綜合利用多種分形分析方法對我國股市收益率進(jìn)行分形分析的思路。綜合利用DFA、滑動窗DFA、R/S分析和改進(jìn)的分形參數(shù)估計(jì)方法

2、對我國股市收益率序列和波動序列進(jìn)行單分形分析，結(jié)果顯示我國股市收益率序列和波動序列均具有長記憶特征，說明我國股市為非有效市場。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步綜合利用滑動窗MFDFA和WTMM方法對我國股市收益率的多重分形特征進(jìn)行分析，驗(yàn)證了股市多重分形結(jié)構(gòu)的存在。 其次，在股市存在雙長記憶性的前提下，引入殘差服從偏t分布的ARFIMA-FIAPARCH和ARFIMA—HYGARCH模型，對滬深股市收益率序列進(jìn)行了計(jì)量分析，結(jié)果顯示我國股市收

3、益率存在顯著的聚集性利杠桿效應(yīng)，且在1996年前后有增強(qiáng)趨勢。而且，從VaR估計(jì)的角度，分析了對K記憶性、聚集性和杠桿效應(yīng)具有較強(qiáng)刻畫能力的ARFIMA-FIAPARCH-skt和ARFIMA-HYGARCH-skt模型對我國股市收益率的短期預(yù)測效果。 接著，利用長記憶VAR-BEKK-MVGARCH模型以及去除長記憶性序列的Granger因果檢驗(yàn)，對滬深股市收益率之間的均值溢出效應(yīng)和波動溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明：整個199

4、l-2006年期間滬深股市收益率的均值溢出效應(yīng)不顯著，且僅具有單向波動溢出效應(yīng)；但2000年以后的滬深股市收益率均顯示出較顯著的雙向均值溢出效應(yīng)和雙向波動溢出效應(yīng)。另外，DCC檢驗(yàn)表明滬深股市收益率間具有一定程度的動態(tài)相關(guān)性。 再次，以股市收益率的均值溢出效應(yīng)為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建VAR系統(tǒng)來考察宏觀經(jīng)濟(jì)因素對我國股市收益率的影響。結(jié)果顯示：在短期水平上，包括利率、貨幣供應(yīng)量和匯率在內(nèi)的貨幣政策對我國股市具有重要影響；在長期水平上，我